Meta（META）表示，Muse基于Muse Spark AI模型运行，其核心运行环境是一台部署在云端的私有持久化Linux虚拟机，配备独立的网页浏览器、文件系统和终端。即使用户关闭应用，这些组件仍会持续运行。为了完成用户交代的任务，Muse可以自行决定编写并运行代码，也可以将工作分配给多个子智能体，还能创建定时任务。此外，Muse还能够生成文档、PDF、网站以及消费（883434）记录追踪器、数据仪表盘等交互式工具。

与主要面向开发者和专业用户的其他AI智能体（886099）相比，Muse的定位更加偏向普通消费（883434）者。其界面采用类似即时通讯的简化设计，并配有拟人化头像，同时重点宣传日常生活中的实际使用场景。

Meta（META）称，Muse可以帮助用户预订旅行、发送电子邮件、填写表格以及通过网站购买商品，还能完成更加复杂的任务，例如与服务商协商账单、协助出售汽车，甚至可以代用户拨打电话。在支付环节，Muse接入Stripe旗下Link服务，通过虚拟的一次性支付卡完成交易，因此AI本身不会接触用户的银行卡或信用卡信息。

针对智能眼镜场景，Meta（META）列举了更多使用场景，包括代用户预约服务、查询机票价格、寻找替换零部件、记录饮食、提供健身指导、帮助购买用户眼前看到的商品。用户只需说出“Hey Muse”或预先设置的Muse名称，然后提出具体要求，Muse便会在后台执行任务，并在完成后向用户反馈结果。

在隐私方面，Meta（META）声称公司不会将Muse数据用于广告业务，但除非用户主动选择退出，否则相关数据将用于训练未来的AI模型。目前Muse使用的云端Linux虚拟机与其他环境相互隔离，但Meta（META）自身仍然具备访问权限。Meta（META）计划在今年晚些时候推出Confidential VM(机密虚拟机)选项，在这一模式下，甚至Meta（META）自身也无法访问对应运行环境，以确保相应智能体拥有更加强大的隐私性。

受 9 月就业报告的影响，投资者目前认为美联储 10 月再度加息的可能性极低。

基于 30 天利率期货交易数据的 CME 美联储观察工具显示，美联储加息 25 个基点的概率仅为 17%；一周前该概率接近 36%。预测交易平台 Kalshi 的数据显示，10 月加息概率仅 18%，而一周前该概率将近 70%。

美国 9 月仅新增 2.9 万个就业岗位，低于 8 万以上的市场预期。此前美联储为对抗顽固的通胀已经实施加息。如今劳动力市场降温，或将促使美联储重新权衡其双重使命 —— 保障充分就业与稳定物价。

本周三公布的美联储偏好通胀指标显示物价降温，也推动 10 月加息概率在周中就出现下滑。8 月剔除食品与能源的核心物价同比上涨 3%，低于市场一致预期的 3.3%。

先锋集团高级经济学家亚当・希克林表示：“这份报告进一步支持美联储保持耐心。劳动力市场并未急剧恶化，但也没有明显走强的迹象，政策制定者有理由等待更多数据。”

尽管交易员认为 10 月加息基本无望，但市场依旧预测央行将在 12 月加息。 美联储观察工具显示 12 月加息概率高于 75%；Kalshi 平台给出的加息概率为 65%。

美联储为期两天的政策会议将于 10 月 28 日落幕，并公布下一次利率决议。

最近，英伟达将股票回购授权增加1500亿美元，使回购计划总额达到2350亿美元。公司预计将在2028财年之前执行该回购计划。 就在一个月前，英伟达最新财报继续显示AI算力需求强劲。公司最新季度营收达到约962亿美元，同比增长106%，创单季历史新高；同时，公司此前预计2028财年营收增速将达到约70%，进一步强化市场对AI基础设施投资周期延续的预期。

10月2日，非农表现疲软，美联储加息预期降温，美股三大指数集体高开，道琼斯指数上涨286.10点，涨幅0.56%报51212.66点；纳斯达克综合指数上涨305.82点，涨幅1.14%报27177.42点；标普500指数上涨58.26点，涨幅0.76%报7724.71点。

“科技七巨头”集体高开，苹果涨0.87%，特斯拉涨1.6%，微软涨1.45%，亚马逊涨1.7%，英伟达涨2.3%，谷歌涨1.3%，Meta涨1.3%。HDD股票大幅低开，希捷科技跌超15%，西部数据跌超9%。耐克低开6.5%，公司第一财季销售额低于市场预期。

马克龙拟召集G7稳油价，释储预期推动原油回落。

法国总统埃马纽埃尔·马克龙当地时间10月2日与美国和加拿大领导人通话，并计划尽快召集七国集团领导人会议，以帮助遏制燃油价格持续上涨，聚焦于缓解全球范围成品油供应紧张。根据法国总统府的一份声明，今年担任七国集团轮值主席国的法国，正在与国际能源署(IEA)积极合作，协调旨在缓解价格压力、保障原油和成品油供应的措施。马克龙强调，七国集团国家“在不实施能源出口限制的情况下共同采取行动，符合共同利益”。欧洲层面的整体协调工作也在推进。欧洲国家一直在进行紧急磋商，讨论如何应对华盛顿要求释放战略燃油储备的压力，并避免美国可能实施的能源出口禁令。面对地缘政治战争引发的全球市场动荡，欧洲动用应急石油储备的步伐显著慢于美国，因此该地区仍有相当规模的储备可供释放。

伊朗被曝正做“最坏打算”：若美国恢复打击，绝不只做象征性反击。

有媒体报道称，多名伊朗高级官员和知情人士表示，德黑兰内部认为，如果美国再度发动大规模攻击，伊朗不能仅以象征性行动回应，但相关军事方案目前仍处于审议阶段，尚未作出最终决定。自伊朗总统佩泽希齐扬上周从纽约返回德黑兰之后，伊朗高级官员和军事指挥层一直讨论美国再次发动攻击时的反应范围与时机。三名伊朗高级官员和一名熟悉相关讨论的人士称，潜在目标可能不再局限于与美国直接相关的军事资产，还可能扩大至为美国军事行动提供支持的国家，甚至涉及中东以外地点。

美联储“二号、三号人物”接连放鸽，压制一众鹰派发声，美联储平息市场激进的10月加息预期。

美联储副主席杰斐逊(Philip Jefferson)周四发表讲话，措辞与纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)本周早些时候的表态高度一致，两人均强调在决定下一步政策行动之前需要更多时间评估数据。由于“二号人物”杰斐逊与“三号人物”威廉姆斯同属支持主席沃什的非正式核心领导小组“三驾马车”，两人的协调发声被市场解读为美联储高层集体意志的体现，而非个别官员的一家之言。受此影响，联邦基金期货市场对10月FOMC会议加息的定价概率从本周初约70%骤降至约25%，市场预期重心已明显转向12月。尽管达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)等鹰派官员周四当日亦发表讲话，坚持认为通胀仍过高、需要进一步收紧，但其声音在杰斐逊的鸽派表态面前明显失色。

个股消息

东芝豪掷600亿日元扩产HDD且产能拟翻倍，存储主题盘前普遍走弱，希捷盘前跌超13%。

截至目前，美国HDD存储巨头希捷股价在美股盘前暴跌超13%，市场开始重新评估AI数据中心扩张背景下HDD硬盘存储行业的供需格局。10月2日，据日本媒体报道，东芝计划投入约600亿日元扩建菲律宾HDD工厂，力争在2027财年前将面向AI数据中心的硬盘产能翻倍。对美国HDD巨头希捷以及西部数据公司而言，竞争对手大幅扩产意味着，尽管AI数据中心对高容量HDD的需求仍在呈现指数级增长态势，但行业供给也将同步增加，当前偏紧的供需关系可能自今年年底之前左右逐步缓解，市场因此担忧希捷未来的市场份额和议价能力承压。近年来，AI数据中心扩张持续推高高容量HDD需求。相比成本约为HDD 20倍的SSD，HDD凭借成本优势仍是大规模数据存储的重要选择。希捷今年1月已表示，其2026年近线HDD产能全部售罄，显示当前行业供给仍然偏紧。东芝此次扩产也释放出明确信号：AI带来的HDD需求增长仍在延续，但厂商已经开始通过扩大产能和提升单盘容量争夺增量市场。随着东芝和西部数据相继加码，市场关注点正从需求增长本身，转向新增供给是否会改变HDD行业目前的紧平衡。

知名苹果爆料人揭秘苹果下个“大杀器”：首款Siri AI家居中枢与触屏MacBook Pro最快10月问世。

多次精准提前透露iPhone更新细节的苹果产品爆料人马克·古尔曼(Mark Gurman)连爆数个重磅独家：触屏MacBook Pro最快10月亮相、苹果智能家居中枢"全球仓库已备货"、iPhone 18 Pro升级价值存疑，以及苹果正以网红营销取代传统媒体报道。古尔曼透露，苹果内部代号为“J490”的AI智能家居枢纽(Smart Home Hub)将是破局的关键。“这是苹果下一个‘Big Thing’(大杀器)，离发布只有几周时间了。”Gurman强调。他指出，苹果过去在智能家居领域的尝试(如iPod Hi-Fi和早期的HomePod)是“半成品”，但J490将彻底改变这一现状。这款设备被描述为“苹果宇宙中由苹果制造的亚马逊Echo Show”，配备约6英寸的方形触摸屏。其最大的卖点在于全新的操作系统。“如果Siri AI拥有一个操作系统，而不是仅仅作为手机上的一个应用或界面，它会是什么样?这就是答案。”Gurman引用原话表示，该系统融合了Watch OS和待机模式的特点，且“语音将成为主要的界面交互元素”。

传博通(AVGO.US)银团着手募资600亿美元，为Anthropic们输送芯片“弹药”。

据知情人士透露，博通(AVGO.US)的华尔街银团正着手募集600亿美元全新融资，用于人工智能(AI)芯片采购，受益方将包括Anthropic PBC及其他公司。知情人士表示，参与这笔巨额债务方案的银行正准备为一笔420亿美元的A类高级担保贷款发出银团分销函。由于交易尚未公布，这些人士要求匿名。知情人士称，黑石集团(BX.US)正牵头一笔180亿美元的B类次级债务，承诺从旗下多只基金出资90亿美元，并计划将剩余部分进行银团分销。据悉，这笔融资已酝酿数周，正受到华尔街和硅谷专业人士的密切关注，以判断在数据中心建设遭遇公众反对之际，投资者是否仍热衷于支持AI基础设施建设。博通希望销售更多芯片及其他数据中心设备，以挑战英伟达(NVDA.US);而Anthropic等AI公司则需要持续扩充算力。知情人士在8月表示，这笔潜在交易将帮助Anthropic等公司获得芯片及其他关键AI基础设施。

谷歌(GOOGL.US)广告技术垄断赔偿案获准推进：出版商合计可索赔逾32亿美元。

纽约一名联邦法官裁定，《今日美国》(USA Today Co.)、《每日邮报》(Daily Mail General and Trust Plc) 以及一个由大型出版商组成的集体，可就 Alphabet(GOOGL.US)旗下谷歌垄断广告技术市场所造成的损害，索赔超过 32 亿美元。在当地时间周三晚间的一份意见书中，位于曼哈顿的美国地区法官 P·凯文·卡斯泰尔(P. Kevin Castel)表示，他将允许就谷歌与旗下广告交易平台 AdX 相关的行为如何损害主要出版商一事进入陪审团审理。他裁定，一个约 5,000 家出版商组成的集体可向谷歌索赔约 17 亿美元，并驳回了该公司对损害赔偿计算提出异议的请求。他认定，分别单独起诉的《今日美国》与《每日邮报》将获准分别索赔约 9 亿美元与 6 亿美元。谷歌在一份声明中表示，该裁定同时驳回了一些使用不同广告购买工具的出版商所提出的主张，公司将“在法庭上为其余部分辩护”。

传Anthropic定档10月14日上市前投资者日，瞄准11月挂牌。

据知情人士称，Anthropic PBC 定于当地时间10月14日与潜在投资者会面，为其首次公开募股(IPO)做准备，即使面临围绕人工智能安全的审视，这家公司仍在推进一项潜在的重量级上市计划。知情人士称，这场活动的邀请函近日刚刚发出，届时一个精选的机构投资者群体将有机会向公司高管提问。其中一位人士称，活动将在该公司位于旧金山的总部举行。这一时间安排，将使这家 Claude 开发商有望在预期的 11 月上市。据此前报道，Anthropic 最早可能在 11 月 9 日当周开始为 IPO 进行正式推介，从而有望在感恩节前开始交易。知情人士提醒，IPO 细节仍可能生变，因相关信息尚未公开而要求匿名。Anthropic 一位发言人拒绝置评。知情人士此前表示，投资者认为 Anthropic 的合理估值在 1.8 万亿至 2 万亿美元之间。公司预计，其IPO规模将赶上或超过 SpaceX 的 IPO。

从各板块募资结构来看，科创板成为 IPO 募资的核心支柱。截至三季度末，科创板合计 19 只新股募资 1054.55 亿元，占据全市场 IPO 募资半壁江山，单家企业平均募资约 55.50 亿元，大项目供给充沛。北交所则在上市数量上表现突出，年内 62 家新股合计募资 211.04 亿元，募资总额已经超过 2024、2025 两年总和，重点服务创新型中小企业。沪深主板、创业板各司其职，深证主板 10 单 IPO 募资 507.73 亿元，上证主板 12 单募资 157.76 亿元，承接成熟大盘企业；创业板 20 单 IPO 募资 232.08 亿元，持续服务成长创新企业，四大板块形成错位发展、各有侧重的格局。

行业层面，代表新质生产力的赛道成为 IPO 供给主力，半导体、新能源材料、人工智能、新一代通信等领域项目集中登陆 A 股，一批具有行业代表性的龙头企业完成上市，包括半导体龙头、AI 芯片、机器人、面板龙头等标志性项目陆续落地，资本市场资源加速向科技创新领域倾斜。

大型硬科技项目集中发行，直接改写券商 IPO 承销的行业排位。Wind 数据显示，截至三季度末，中金公司以 707.56 亿元 IPO 承销金额、32.71% 市场份额领跑全行业，合计承销 18 家企业，由 2025 全年第五名一跃升至行业首位，年内承揽多个百亿级硬科技项目，项目储备充足。今年 A 股最大 IPO 项目由中金公司与中信建投联席保荐承销，带动中信建投排名大幅跃升，前三季度承销金额 376.07 亿元，市场份额 17.39%，位列第二，较上半年第九名实现大幅攀升，排名超过中信证券。中信证券受缺少超级大单影响，由上半年第二位回落至第三位，承销金额 364.95 亿元，市场占比 16.87%。国泰海通、华泰证券分别位列第四、第五。

行业头部集中现象进一步加剧，中金、中信建投、中信证券三家券商合计市场份额达 66.97%，前五家合计占比约 81.45%，头部集中度处在近年高位。与此同时投行梯队也出现新变化，对比二季度末，有 IPO 承销入账的券商由 25 家扩充至 32 家，国元证券、东方证券、东莞证券、华源证券、平安证券、财信证券、长城证券 7 家机构新增登上承销榜单，中小券商借助北交所、细分赛道拿到 IPO 项目，不过仍有半数拥有股权承销资质的券商尚未取得 IPO 项目，行业分化持续。保荐费率整体下行，单纯通道业务红利消退，“投行 + 投资 + 投研” 综合协同能力，成为券商争取优质项目的核心竞争力。

IPO 市场结构性复苏，源于资本市场改革持续深化，制度包容性提升和从严问责双向并行。制度端，4 月证监会发布深化创业板改革相关意见，推出八项举措，支持优质未盈利创新企业、新型科技服务业企业登陆创业板，落地 IPO 预先审阅机制；科创板持续优化第五套上市标准，将适用范围扩大至大模型等 AI 企业，为前沿科技企业打通上市通道，IPO 整体审核周期缩短至 6 个多月，进一步增强 A 股对境内科创企业吸引力。

市场人士总结，当前 IPO 市场呈现四大集中特征：募资向硬科技大体量项目集中、市场份额向头部券商集中、业务机会向少数具备产业服务能力机构集中、项目收益向综合协同能力突出的投行集中。在十五五开局阶段，注册制改革持续释放效能，A 股 IPO 不再追求简单数量扩张，而是更加看重上市企业质量，引导资本源源不断流入新质生产力领域，同时倒逼券商投行摆脱通道思维，锻造产业服务综合能力。

美国劳工统计局周五发布的最新数据显示，9 月就业增长不及预期，美国经济仅新增 2.9 万个岗位，失业率升至 4.2%。

9 月就业增速较 8 月有所放缓，8 月新增就业数据已被下修至 13.3 万人。不过经济学家提醒，8 月那份看似亮眼的就业数据，可能受到部分季节性因素影响，夸大了实际招聘规模。

市场此前预期 9 月新增就业约 9 万人，失业率维持在 4.1%。

近几个月就业增长持续不及预期，7 月与 8 月就业估算值合计被向下修正 6 万个。修正后，8 月新增就业 13.3 万人（初值 16.2 万）；7 月数据转负，就业减少 1 万人（初值为新增 2.1 万人）。

劳工统计局数据显示，截至 9 月，美国经济月均新增就业 6.8 万个。相比去年，就业增量有所回升 —— 去年是有记录以来就业表现最弱的年份之一，月均新增不足 1 万人。但当前招聘节奏仍远低于疫情前月均 12 万的水平。

尽管面临多重压制招聘的不利因素，包括人口老龄化、人工智能快速普及、油价走高、政策不确定性以及伊朗冲突，就业市场大体上依旧扛住了压力。

芝商所（CMEGroup）数据显示，期货交易员目前认为，美联储在10月下旬议息会议上维持现有利率水平的概率为86%。而在美国劳动力市场数据不及预期公布前，该概率为72%。

CME数据显示，市场押注12月加息25个基点的概率小幅升至64%，数据公布前为61%；交易员认为美联储12月维持利率不变的概率为25%，高于数据出炉前的19%。

美国9月非农表现疲软，美联储加息预期降温。

北京时间20:30，全球投资者瞩目的非农就业报告公布：

美国9月新增非农就业2.9万（市场预期：9万；前值：16.2万）——12万以上偏热，2万以下偏冷

失业率4.2%（市场预期：4.1%；前值：4.1%）——高于美联储预期的基准情景4.1%

平均时薪环比0.1%（市场预期：0.3%；前值：0.3%）——最干净的鸽派信号

数据公布后，全球市场停顿了两秒钟。安静这两秒钟，是因为这次数据非常复杂，交易员们要比对各种细节才敢做出决策。

首先，要判定8月非农是“真强”还是“假强”，“8月修正”非常重要——从“修正值”看（下修至13.3万人），上个月依然是一份不错的就业增长。

第二，这次“容错区”非常宽（不是一场“稍微超预期就鹰、稍微不及预期就鸽”的数据），进一步降息或推升加息预期都非常难（都需要更大的数据意外），媒体的解读也千差万别。

最舒服组合是：非农5-10万（就业温和降温），失业率4.1%-4.2%，工资增速低于0.3%（工资不热）。

现在是：非农2.9，失业率4.2%，工资增速0.1%——这是一份明确偏弱的非农，工资也一起变冷（接近最舒服的组合）——10月加息的门槛突然被抬得非常高（与美联储会议日期挂钩的互换合约显示，市场不再完全定价今年将有一次完整加息）。除非10月14日公布的CPI大超预期，或者油价再次失控，否则10月加息已经越来越不可能。

第三，对美国国债而言，这次数据存在着“非对称性”。如果引发收益率上涨，可能上涨不会很多，因为此前上涨太多（把弓拉得非常满）。如果引发收益率下跌，下跌会很多。让人欣慰的是，债券市场这根绷紧的弦今晚略微松了。

数据公布前：10年期美债收益率在5.22%左右，30年期在5.59%左右，2年期在4.77%左右。

数据公布后10分钟：10年期美债收益率降至5.17%，30年期降至5.56%，2年期降至4.71%左右。期限越长，收益率下降得越少。就业虽冷下来了，但5%以上的长期美债收益率，还没有真正投降。

第四，其他市场的走势要比债券市场简单——黄金、美股期货应声大涨，但并没有出现非理性的狂热。市场只是将其解读为继续加息的必要性下降了。

美国9月就业增长大幅放缓，失业率意外上升，显示劳动力市场招聘动能弱于此前判断。

美国劳工部周五公布的数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万人，远低于市场预期的9万人；8月新增就业人数也从此前公布的16.2万人下修至13.3万人。失业率则从8月的4.1%升至4.2%，高于市场此前预计的4.1%。

工资增长同步降温，9月平均时薪环比仅上涨0.1%，同比上涨3.0%，进一步表明劳动力市场目前并未形成明显的工资通胀压力。

值得注意的是，9月极低的新增就业数据可能受到季节调整和日历因素影响，目前尚不能据此判断美国就业市场发生实质性恶化。

数据公布后，现货黄金短线一度走高40美元，美指短线下滑。市场交易员削减对美联储10月加息的押注，与美联储会议日期挂钩的互换合约显示，市场不再完全定价美联储今年还将进行一次加息。

非农远逊预期，前两个月数据再遭下修

9月2.9万人的新增就业规模不仅明显低于预期，也低于美国经济维持当前劳动人口增长所需的水平。经济学家估计，考虑到退休人口增加和移民减少，美国目前每月大约需要新增5万至8万个岗位，才能与劳动年龄人口增长保持同步。

最新修正也削弱了此前看似强劲的就业表现。7月和8月新增就业人数合计被下修6万人。过去三个月平均新增就业人数因此降至约5万人，此前约为7万人。

部分对科技和人工智能变化较为敏感的行业9月出现岗位减少。信息行业就业减少1万人，金融活动减少7000人，专业和商业服务减少9000人。

但劳动力市场并未同时出现明显裁员潮。截至9月26日当周，美国初请失业金人数仅19.7万人，接近57年来低位。企业9月宣布的裁员人数也环比下降18%，同比下降20%。

这使当前就业市场继续呈现招聘放缓与裁员偏低并存的特征：企业扩大员工规模更加谨慎，但多数公司也没有明显加快裁员。

季节因素可能放大9月疲弱程度

经济学家此前已经警告，8月和9月非农数据可能受到季节调整因素较大影响。

今年美国劳动节较晚，历史数据显示，当这一假期处于类似时间位置时，9月经季节调整后的就业增长往往偏弱，这一日历因素可能同时解释9月新增就业异常低迷以及8月数据被明显下修。

巴克莱此前也认为，今年8月非农16.2万人的初值很可能高估了实际招聘情况，因为季节调整模型放大了就业增长。9月数据加入后，劳工统计局重新计算季节性因素，部分此前计入8月的就业增幅被修正。

失业率虽然升至4.2%，但仍处于历史较低区间。美国失业率自2021年10月以来一直维持在4.5%或以下。

与此同时，美国劳动力供应增长已经明显放缓。婴儿潮一代持续退休，加上特朗普政府收紧移民政策，进入劳动力市场的新劳动者数量减少，也意味着即便新增就业速度下降，失业率未必会快速上升。

工资降温增加美联储等待空间

对于美联储而言，此次报告中工资增速可能比2.9万人的非农数据本身更具政策含义。

9月平均时薪仅环比上涨0.1%，同比增幅降至3.0%。美联储官员此前多次表示，目前劳动力市场并非主要通胀来源。最新工资数据强化了这一判断。

美联储9月将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，为三年来首次加息。但在近期通胀数据低于预期后，多名官员已经表示，没有必要急于在10月会议上再次采取行动。

纽约联储主席威廉姆斯此前表示，下一次加息“不需要有紧迫感”；美联储副主席杰斐逊也称，决策者可能需要更多时间观察经济数据。

从大盘整体走势来看，截至9月30日，上证指数年内下跌3.19%，深证成指下跌4.71%，创业板指小幅下跌2.12%，整体市场赚钱效应偏弱。值得注意的是，市场呈现累计收益与阶段体验严重割裂的特征：此前年内大涨的科创、科技类指数，三季度遭遇史诗级回调，创业板指、科创50指数单季跌幅分别达27.8%、30.7%，创下历史最大单季跌幅，不少基金前期积累的收益在三季度大幅回吐，投资者持有体验远差于期末账面收益。

极致分化的市场行情，催生了公募基金极端的业绩分层。据Wind数据统计，前三季度全市场诞生两只翻倍基金，易方达基金杨宗昌管理的两只产品表现领跑，其中一只收益率达115.67%，另一只达111.62%，同时有16只基金收益率超80%。但赚钱效应高度集中，市场并未形成普涨格局。与之形成鲜明对比的是，全市场5770只基金前三季度收益为负，779只产品跌幅超20%，13只跌幅超40%，垫底产品年内跌幅高达49.73%，近乎腰斩，首尾超165个百分点的收益差，创下近年同期极值。

梳理业绩榜单可以清晰发现，基金业绩分层的核心密码在于赛道选择。年内涨幅领跑的主动权益基金，持仓高度集中于光通信、半导体等高景气科技赛道，精准抓住了上半年科技产业的爆发式行情；ETF产品同样延续这一规律，多只半导体、科创主题ETF前三季度收益率突破80%，成为权益市场收益主力。反观业绩持续低迷的基金，大多重仓光伏、港股互联网等年内弱势赛道，或布局节奏与市场轮动趋势严重错位，最终出现大幅亏损。

业内人士强调，当前市场极易陷入“赛道红利等同于管理能力”的认知误区。本轮基金高收益的核心驱动力是行业贝塔行情：产业景气度提升推升市场预期，海量资金集中涌入热门赛道，基金集中持仓便可放大净值收益。但这一逻辑具有极强的双面性，一旦行情退潮、估值承压，集中持仓也会同步放大回撤风险。三季度科技赛道集体大跌，正是前期行情透支、估值回归的直观体现，不少前期翻倍基金单季净值大幅回撤，充分印证了赛道行情的高波动风险。

除赛道选择外，调仓节奏与时点把控是拉开业绩差距的另一关键。年内垫底的基金产品，普遍存在频繁大幅调仓、追涨杀跌的问题。部分产品一年内完成三轮大规模换仓，先后切换机器人、光伏、AI硬件等多个热门赛道，每一次调仓均踏空行情、高位接盘，最终形成持续亏损。市场分析指出，产业趋势落地、业绩兑现需要周期，频繁追逐热点、在行情高位切换赛道，极易错过利润兑现阶段，放大投资亏损，这种轮动失误属于典型的交易性风险，与长期价值投资能力无关。

值得投资者警惕的是，基金期末累计收益无法真实反映全程持有体验。今年上半年AI、光模块、半导体等科技赛道持续走高，重仓基金净值大幅攀升；但三季度赛道快速降温，热门指数单季暴跌超30%，不少基金年内仍保有正向收益，却让投资者承受了极大的阶段性回撤压力。这也意味着，亮眼的期末排名背后，可能是大起大落的持仓波动，仅凭短期收益榜单评判基金实力，存在极大片面性。

纵观前三季度公募市场表现，极致结构性行情重塑了基金业绩格局。短期赛道红利可以造就翻倍收益，但无法支撑长期稳健回报。市场机构提醒，投资者切勿将阶段性赛道行情红利，误判为基金经理的长期投资能力。在板块轮动加速、估值波动加剧的市场环境下，相比追逐短期榜单排名，锚定产业基本面、甄别真实管理能力、控制持仓风险，才是立足长期投资的核心关键。

美国9月份新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，显示在成本不断上涨之际，雇主在招聘方面持谨慎态度。

美国劳工统计局周五公布的数据显示，9月份非农就业人数增加2.9万人，此前两个月的数据被下修。这一增幅低于所有经济学家的预期。失业率升至4.2%。

就业增长放缓主要受到政府、信息、专业和商业服务以及金融活动等行业就业人数下降的拖累。医疗保健、建筑和制造业则增加了就业岗位。

稳健的消费者支出和强劲的企业投资为招聘提供了支撑，但许多注重成本控制的雇主仍不愿扩大员工规模。不过，裁员仍较为有限。

由于失业率从历史水平来看仍然较低，美联储官员在考虑何时再次加息时，可以继续将注意力集中在通胀上。

近日，AI大模型企业Anthropic的IPO招股材料被媒体披露，这家成立仅五年的AI公司距离美股上市更进一步。市场信息显示，Anthropic计划在美国11月中期选举结束之后登陆美股，IPO募资规模最高可达1000亿美元，目标估值超过2万亿美元，有望超越SpaceX，刷新全球IPO募资纪录。

这家AI巨头的起点源自一次理念分歧。Anthropic由Dario Amodei、Daniela Amodei兄妹联合多名OpenAI前核心员工于2021年创立。Dario Amodei拥有深厚的科研背景，曾深耕AI安全研究；妹妹Daniela Amodei主攻政策、安全与组织治理。在OpenAI任职时期，兄妹二人深度参与GPT系列模型安全体系搭建，但在商业化推进节奏、AI安全治理理念上与公司产生分歧，最终选择出走创业，一同离开的还有Tom Brown、Jack Clark等核心技术人员。

创业之初，Anthropic定位为人工智能安全研究企业，追求构建可靠、可控、可解释的AI系统。2023年Claude大模型正式对外发布，公司开启商业化之路。谷歌、亚马逊先后入局投资，同时为Anthropic提供云算力基础设施，支撑Claude系列模型的训练与推理，让Anthropic快速跻身全球第一梯队大模型厂商，直接与OpenAI形成竞争。随着多轮巨额融资落地，公司估值一路走高，2026年5月完成H轮融资之后，投后估值已经达到9650亿美元，距离2万亿的IPO目标估值实现近乎翻倍的跨越。

估值飙升也直接催生巨额纸面财富。在最新《福布斯》美国富豪榜单中，Dario Amodei、Daniela Amodei以及其余多位联合创始人，估算身家均达到155亿美元，一批AI从业者凭借创业成果跻身顶级富豪行列，成为本轮生成式AI造富浪潮的典型缩影。

商业化层面，Anthropic以企业客户为基本盘，依靠Claude大模型API接口、云平台服务、Claude Code开发工具实现收入爆发。Claude Code可以直接读取代码库、修改文件、执行长链条开发任务，大幅拉高Token消耗，成为拉动企业付费的重要抓手。财务数据显示，公司2024年营收3.86亿美元，2025年营收快速攀升至45.9亿美元；截至2026年7月底，年化收入已经突破650亿美元，相较7个月前90亿美元的年化规模实现七倍以上增长，增长曲线十分陡峭。

但高速增长的另一面，是巨大的算力成本与持续亏损。2025年，Anthropic算力及基础设施相关支出达到73.3亿美元，同期经营亏损80.6亿美元。大模型训练、推理需要提前锁定海量算力资源，刚性资本开支居高不下，公司披露未来数年计划投入5180亿美元用于云计算与算力基础设施建设，对资金储备提出极高要求。

除了成本压力，客户结构同样存在不确定性。招股风险提示显示，前两大直接客户分别贡献约12%的营收，不少大客户并未签署长期锁价合约，客户预算收缩、转向竞品模型，都可能直接带来收入波动。收入随调用量实时变化，而算力却需要提前采购锁定，收入与成本错配是摆在Anthropic面前的现实难题。产品矩阵上，目前公司已经布局Fable、Mythos、Opus、Sonnet、Haiku五大模型系列，Opus 5.5、Sonnet 5.5、Haiku 5.5新一代版本陆续迭代，用来巩固在企业市场的竞争力。

一路走来，Anthropic拿到全球资本的鼎力加持。早期有Skype联合创始人Jaan Tallinn、Dustin Moskovitz出资；后续谷歌、亚马逊持续加码，Lightspeed、富达、黑石、卡塔尔投资局、新加坡GIC、淡马锡、英伟达、三星、SK海力士等海内外机构、芯片厂商接连入局，股东名单囊括科技巨头、主权基金、顶级风投、半导体企业。有消息称，英伟达正在洽谈参与本次IPO，意向投资规模最高可达100亿美元，有望成为重要锚定投资者。

值得市场重点关注的还有特殊的公司治理架构。Anthropic上市后将继续维持公益公司PBC身份，兼顾商业收益与AI公共安全目标。公司计划设立Founder LLC实体，七位联合创始人通过该实体，在重大公司事项上掌握50.1%投票权。即便上市后股权被持续稀释，创始团队依旧能够牢牢把控公司发展方向，该架构也引发市场关于公众股东权益的讨论。

市场分析表示，Anthropic的IPO是生成式AI时代里程碑事件。2万亿的目标估值建立在企业AI市场持续扩张的乐观预期之上，但行业竞争日趋激烈，OpenAI、谷歌Gemini、开源模型持续挤压市场空间，叠加巨额资本开支、客户集中度、创始团队特殊投票权等多重变量，未来公司能否将高年化收入转化为健康盈利，是二级市场投资者最核心的关注点。

作为扫地机器人空间感知解决方案的头部供应商，欢创科技股价剧烈震荡，折射出港股市场对于AI硬件新股的预期博弈：行业赛道空间广阔，但企业利润微薄、产品迭代带来的业务结构变化，都成为估值的重要约束。

本次欢创科技全球发售1158.88万股H股，最终确定发售价58.85港元，募资总额约6.82亿港元，扣除上市相关开支，募资净额约6.154亿港元。根据公司披露的资金使用规划，65%募资净额将投入研发，用于强化核心技术、传感器产品迭代；25%用于提升制造产能；剩余部分用作营运资金及一般企业用途。

公开资料显示，欢创科技成立于2013年，聚焦扫地机器人赛道的空间感知硬件，主要产品包含三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、3D TOF激光雷达以及线激光传感器，为扫地机器人提供定位、建图、避障的硬件与算法解决方案。根据灼识咨询统计，按2025年收入口径统计，欢创科技为全球扫地机器人空间感知解决方案领域收入排名第一的供应商，客户覆盖石头、小米、科沃斯、美的等多家扫地机器人头部厂商。

产能端，公司在深圳、惠州布局两大生产基地，截至2026年6月末，合计年产能达3140万件；截至2026年6月30日，公司各类产品累计出货量已经超过4600万台，2026年上半年激光雷达出货730万台，线激光传感器出货450万台，下游扫地机器人行业的硬件升级带动公司新产品放量。

从财务表现来看，公司处于业务转型、扭亏不久的阶段。2023‑2025年，公司营收分别为3.32亿元、4.33亿元、6.14亿元；净利润分别为‑88.3万元、‑3137.5万元、220.1万元，2025年方才实现年度盈利；对应毛利率21.5%、16.3%、16.5%，硬件行业竞争下整体毛利率水平并不高。

2026年上半年，欢创科技实现营业收入4.13亿元，同比增长41.4%，期内溢利1197万元，上年同期为亏损416万元，盈利继续改善。产品结构出现明显切换：传统三角测距激光雷达收入1.85亿元，占总收入44.8%，受下游客户产品迭代影响需求有所下滑；dTOF激光雷达收入1.15亿元，同比大增350%；线激光传感器收入1.01亿元，同比增长91%，新一代产品成为增长核心驱动力。

行业层面，扫地机器人激光雷达赛道长期成长逻辑被机构看好。随着激光雷达精度提升，正在成为扫地机器人空间感知主流硬件，机构预测2025‑2030年，国内扫地机器人激光雷达市场规模复合增速可达25.5%，2030年市场规模有望达到52亿元。但硬件赛道竞争激烈，硬件单价持续下行，也给企业盈利水平带来持续压力。

市场分析人士指出，欢创科技极端行情，是新股情绪炒作与基本面回归共同作用的结果。上市首日受物理AI、机器人硬件概念催化，资金短期推高股价，但市场很快注意到，虽然赛道空间可观，公司刚刚实现微利，毛利率承压，同时下游高度依赖扫地机器人行业，传统主力产品三角测距雷达正在萎缩，增长高度依赖dTOF、线激光传感器的放量，业绩不确定性客观存在。叠加同期港股AI科技板块整体走弱，多重因素下，第二个交易日股价出现大幅回调。

7月份非农新增就业人数从+2.1万人下修至-1.0万人；8月份非农新增就业人数从16.2万人下修至13.3万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前低6万人。

美国9月非农不及预期，交易员削减对美联储10月加息的押注。美国国债大涨，美国2至7年期国债收益率当日下行至少10个基点。

美国非农数据公布后，美股股指期货短线拉升，纳指期货日内涨0.95%，标普500指数期货涨0.70%，道指期货涨0.71%。

经历连续数周抛售后，美国国债市场终于出现明显反弹，但交易员并未因此改变对后续加息的基本判断。

随着10年期美债收益率从24年高位回落，市场注意力转向北京时间周五晚公布的美国9月非农就业报告：如果就业仅温和降温，债市可能很难延续反弹；只有明显弱于预期的就业和工资数据，才可能迫使投资者大规模撤回加息押注。

市场普遍预计美国9月非农就业人数增加约9万人，低于8月的16.2万人，但这一增幅仍大致符合今年以来的月均水平，失业率预计维持在4.1%。

这使本次非农面临一个不同于以往的市场环境：债券交易员目前并不需要看到就业继续放缓，而是需要看到足以动摇美联储紧缩路径的疲弱数据。

债市反弹，但加息交易仍占主导

美国国债周四美盘结束此前的猛烈抛售。两年期美债收益率一度下降约10个基点至4.8%以下，10年期美债收益率也从5.34%左右的2002年以来最高水平回落。周五欧盘前，10年期美债收益率在5.25%附近波动。

此次反弹一部分来自欧洲债市风险上升带来的避险需求，同时美联储官员近期也释放出没有必要急于在10月继续加息的信号。美联储副主席杰斐逊周四表示，未来政策调整需要结合数据趋势、经济前景和风险变化进行判断，形成结论“可能需要更多时间”。

这些表态明显降低了市场对10月行动的押注。交易员目前预计美联储10月加息25个基点的概率约为25%，一周前一度接近70%；但12月加息仍已被市场充分计入。

从更长时间看，紧缩预期仍然强烈。利率期货市场虽然略微削减了加息幅度，但仍预计到明年7月之前，美联储至少还会累计加息75个基点。

9万新增就业可能不足以扭转债市

T. Rowe Price投资级债券主管兼投资组合经理Steve Boothe认为，要让就业数据真正推动美国国债继续上涨，门槛已经相当高。仅仅低于市场预期可能不够，新增就业可能需要接近零甚至转负，同时工资数据也明显弱于预期，才能改变当前的利率交易。

原因在于，美联储当前面对的核心矛盾仍然是通胀。美国经济增长保持韧性，油价仍处于高位，人工智能基础设施投资和财政支出继续支撑需求，而通胀今年再次升至3%以上。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周四也表示，通胀仍然过高，经济表现持续超出预期，使他开始重新评估货币政策究竟具有多大限制性。他此前预计今年仍需再加息一次，2027年还可能进一步加息。

因此，即使9月就业增长从16.2万人降至9万人，只要失业率维持稳定、工资增速没有明显降温，这组数据仍可能被市场解读为劳动力市场具有韧性，而非经济正在迅速失速。

极端仓位让非农后的债市反应更难预测

不过，此轮国债抛售规模本身也增加了数据公布后的波动风险。

周三美国通胀数据略低于预期后，美债曾迅速上涨，但随后几乎完全回吐涨幅，长期收益率重新逼近数十年高位。这说明投资者目前的仓位明显偏向收益率继续上升，较温和的利好数据已经难以改变趋势。

BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen认为，如果非农意外显示劳动力市场开始出现压力，美债的上涨幅度可能反而会非常明显，因为投资者届时需要集中平掉部分押注利率上升的头寸。

这也形成了当前债市的不对称状态：符合预期或略强的就业数据，可能继续维持高利率环境；真正疲弱的数据，则可能触发规模更大的空头回补。

Federated Hermes固定收益策略师Karen Manna表示，9月16日美联储加息后，她对债市的悲观看法已有所减弱，因为此前预期中的相当一部分收益率上行已经兑现，但目前仍无法确认收益率已经见顶。

沃尔沃汽车首席商务官埃里克.塞维林森(Erik Severinson)表示，中国市场的低迷态势未见任何缓解，而美国豪华车细分市场的复苏步伐也慢于此前预期。

这直接冲击了我们第三季度的销量表现。面对同样严峻的市场环境，第三方分析机构也已纷纷下调2026年豪华车市场的整体销量预期。

本季度，沃尔沃纯电动车型销量同比增长29%，在总销量中占比达32%。若包含纯电动与插电式混合动力在内的电气化车型，占当季总销量的53%。

IT之家附各区域市场表现如下：

欧洲及世界其他地区：零售交付表现平稳，销量达90,548辆，同比增长2%。其中纯电动汽车销量大涨51%，成为主要增长引擎。该区域电气化车型整体销量增长12%，占该市场总交付量的64%。

大中华区：总交付量为20,284辆，同比大幅下降40.6%。官方称销量受挫主要归咎于本土车企的竞争与价格战，加之宏观经济大环境的承压。

美洲地区：销量同比下滑14%，降至30,777辆。这一下滑主因在于消费（883434）信心持续疲软、SUV细分市场竞争加剧，以及去年同期受消费（883434）补贴到期前抢购潮拉动的超高对比基数。

伯杰龙在采访中表示，iPhone Duo 折叠显示屏上方设有一层可更换的保护层（cover layer），配合哑光显示涂层，共同作用以最大限度减少折痕可见度。IT之家曾于 9 月 19 日报道，对于折叠手机“折痕越用越深”情况，苹果新任硬件工程副总裁汤姆 · 马里布（Tom Marieb，该职位此前由苹果现任 CEO 特努斯担任）表示：

请拿这一点来检验我们…… 之所以选择哑光涂层，除了视觉质感出色之外，也是出于这方面考量。

反观亮面屏幕，镜面反射特性会让表面细微凹凸变化一目了然。这正是我们选用哑光工艺的原因之一：它不光能抑制反光、观感更佳，还能更好地掩盖屏幕随使用产生的表面形变。

欧洲交易时段，英国在线差价合约与场外衍生品经纪商IG Group（XLON:IGG）股价遭遇重挫，早盘最大跌幅达到27%，报936.78便士，股价下探至2025年4月以来最低位置，后续盘中跌幅出现小幅收窄。受利空情绪传染，行业同业标的Plus500同步跟随下跌5.4%。股价剧烈波动导火索来自公司大幅下调2026年度营收与盈利指引，场外衍生品（OTC）业务客户留存率显著下滑成为市场关注的核心风险点。

根据公司披露的最新业绩指引，2025年IG Group基准营收为11.2亿英镑。今年5月，公司给出的2026年收入增长指引为10%‑15%；而最新更新指引，将全年收入增速直接下调至中等个位数区间。在此之前，市场一致预期2026年公司营收将达到12.6亿英镑，同比增长12%。

分季度来看，公司预计第三季度营收大约2.4亿英镑，同比下滑14%，折合3.167亿美元。业务结构数据暴露出明显分化：OTC板块客户收入同比增长8%，但是OTC净交易收入大幅下跌18%，仅录得约1.55亿英镑。其中，第三季度OTC业务收入留存率仅有70%，对比2025年下半年以来80%的平均水平出现明显回落。

资本市场分析师Ben Bathurst分析指出，OTC留存率走低，和公司近期减少OTC账簿对冲的经营决策存在关联，该风险点会成为后续机构投资者重点审视的信号。公司方面对外表态，企业基础业务基本面依旧保持稳健，当前压力主要来自交易端收入承压。

除交易业务走弱之外，一次性成本同样挤压利润空间。受公司迁址泽西岛、内部业务重组影响，2026年预计将产生合计约3000万英镑非经常性费用，仅上半年已经发生1640万英镑。剔除上述一次性支出，以及收购美国体育博彩企业Underdog相关开支之后，2026年EBITDA利润率将落在40%出头的低位，相比2025年47.3%的水平出现明显下滑。

加拿大皇家银行（RBC）根据新指引的区间中枢测算，IG Group2026年EBITDA预计为4.9‑5.0亿英镑，较此前市场分析师一致预期5.734亿英镑，至少低13%，盈利预期出现明显下修。

尽管短期经营指标承压，IG Group董事会依旧对2026年之后的中期经营目标抱有信心。管理层的信心来源于三大逻辑：持续产品迭代与品牌营销投入带来新增客户规模增长、预期后续OTC业务收入留存率能够修复回升。

市场分析人士表示，IG Group作为全球头部零售衍生品经纪平台，股价暴跌反映出资本市场对交易活跃度、客户留存两大核心指标的高度敏感。零售衍生品行业高度依赖市场波动率、客户交易行为，留存率下滑会直接侵蚀企业长期收入底座。后续投资者将持续跟踪OTC留存率修复进度、重组一次性成本管控情况，以及客户增长能否兑现管理层的中期预判。

企业在招股文件中提示政策变化可能影响经营并不罕见，承接政府合同的企业尤其如此。SpaceX 就在 IPO 文件中称，与美国政府机构保持良好关系对公司至关重要，一旦关系恶化，维持现有业务和争取新业务的能力都可能受到严重影响。

Anthropic 提示的风险则不止于政府业务。招股书指出，美国政府如何看待 Anthropic 及其行为，可能进一步影响客户、合作伙伴和其他商业关系，甚至波及人类文明。文件警告，先进 AI 可能给人类带来灾难性甚至生存性风险。

Anthropic 正紧锣密鼓地筹备 IPO，凭借从 AI 技术中获利的前景，公司估值有望达到 2 万亿美元（IT之家注：现汇率约合 13.43 万亿元人民币）。报道认为，由这样一家公司作出上述风险警告并不寻常。

Anthropic 称，来自政府机构合同的收入占全年收入不到 1%。

招股书还列举了过去一年与美国政府的数次交涉，用来说明政府行动可能给公司业务带来的风险。

今年 2 月，白宫下令联邦机构停用 Anthropic 的模型，美国国防部随后将 Anthropic 列为“对国家安全构成供应链风险的企业”。Anthropic 坦言，这些事件恐导致公司收入大幅损失或业务中断。

今年 6 月，美国商务部又对 Fable 5 和 Mythos 5实施全球出口限制。Anthropic 为遵守规定，停止向所有客户提供这两款模型。最终，美国商务部取消了这一限制，模型也得以恢复提供。

Anthropic 警告，类似情况今后仍可能发生。无论最终结果如何，此类措施都会有可能严重损害公司声誉，包括引发负面媒体报道、公众审视，以及现有和潜在客户、合作伙伴、员工和投资者的负面评价。同时，与美国政府机构开展业务本身也存在额外风险，其中就包括政府对公司或其技术的看法发生变化。

据知情人士透露，SpaceX 的 AI 部门今夏曾与微软洽谈算力租赁业务。这一信号表明，埃隆・马斯克从最初的抵触，到如今全面拥抱新一代云业务。

出售算力已经迅速成为 SpaceX 利润最高的业务之一。Anthropic、谷歌等算力紧缺的 AI 实验室，已签下每月数十亿美元的长期算力采购承诺，后续还有更多订单将陆续落地。知情人士称，与微软的谈判目前进展不明，微软发言人拒绝置评。

马斯克创立 AI 初创公司 xAI 之初，目标并非打造云计算企业；今年早些时候，xAI 并入 SpaceX。去年，xAI 算力规模大于自身需求时，高管曾劝说马斯克对外出售算力。知情人士表示，当时马斯克否决该提议，理由是一旦转型为云服务商，xAI 作为 AI 实验室的专业身份将难以获得行业认可。

今年早些时候，马斯克改变想法，最先与 Anthropic 开启合作。项目相关知情人士称，如今 SpaceX 已经敲定大量外部客户，急需扩容算力来履约。（SpaceX 收购 xAI 之后，将这家 AI 公司更名为 SpaceXAI）

马斯克周末在 X 平台发文称，公司计划于 11 月上线约 42 万片英伟达 GPU。这批算力位于 SpaceX 孟菲斯数据中心园区 Minihard，规模相当于多个大型数据中心集群之和。公司原定内部目标是 10 月 31 日前让 Minihard 投产，但两名项目知情人士表示，数据中心建设方案调整，有可能推迟上线时间。

知情人士称，SpaceXAI 需要新增算力来履行已签约订单，其中包括 SpaceX 首席财务官布雷特・约翰森本月早些时候公布的一笔协议，自 12 月起每月收入 11 亿美元。Anthropic 也可能进一步增加投入。今年早些时候 Anthropic 承诺向 SpaceXAI 采购价值近 450 亿美元算力；其 IPO 招股说明书草案显示，又追加了近 400 亿美元算力采购承诺，合计近 845 亿美元。

记者联系 SpaceXAI 发言人，对方仅指引查阅介绍数据中心扩建的官网页面。Anthropic 未回应置评请求。

囤积燃气轮机

马斯克如今可以对外出租算力，源于去年他果断大手笔投入建设数据中心，彼时 xAI 的大模型研发尚遇困境。

知情人士介绍，公司囤积了价值数亿美元的燃气轮机，甚至在确定机房选址前，就先行采购大量设备。

一名知情人士称，马斯克及其核心团队判断，未来数年燃气轮机将出现供应短缺；就算 xAI 设备自用不完，后续也可以高价转售多余机组。

xAI 还研究多种方案，最大化燃气轮机的发电量，包括在主燃气轮机上加装配套机组。

在筹备电力的同时，xAI 评估了数百个潜在选址，优先挑选地方政府支持、可享受税收减免的区域。知情人士表示，去年晚些时候，马斯克每周会和高管、顾问开会两到三次，讨论选址、燃气轮机供应商以及潜在收购项目。

整个项目推进过程中，马斯克反复强调速度。这套策略见效：xAI 仅用 122 天，就在孟菲斯建成首个数据中心 Colossus，部署 20 万片 GPU。同等规模的数据中心，常规建设周期往往长达数年。

但 xAI 并没有把全部算力投入自用。两名项目知情人士表示，即便公司当时已经动工建设第二个孟菲斯数据中心 Colossus II，去年 Colossus 的算力利用率仍不足 40%；另有消息称，今年春季算力利用率依旧偏低。

算力闲置，催生对外出租算力的讨论。马斯克最终松口。一名参加全员大会的员工表示，4 月马斯克在全员会上向工程师介绍该计划时开玩笑说，Anthropic 几乎是求着采购 xAI 算力。这给 xAI 创造机会，把一批老旧的英伟达 H100 GPU 对外出租 —— 这类芯片用于训练 Grok 模型效率偏低。马斯克告诉工程师，这只是临时安排，xAI 不会正式进军云计算行业。

然而说服马斯克只是难题之一。两名知情人士表示，xAI 的系统最初设计并未支持不同客户、项目在同一套算力基础设施上安全隔离共享。直接出租闲置算力，存在 A 客户数据、业务被 B 客户泄露的风险。相关人士称，xAI 后续已经解决了该隔离技术问题。

Wonder Valley 项目

选址阶段，xAI 曾与凯文・奥利里的投资公司洽谈，合作开发加拿大艾伯塔省 Wonder Valley 数据中心项目。双方最终没有达成合作。奥利里正在加拿大打造占地 7000 英亩、总投资 700 亿美元的数据中心园区，对外宣称是 “全球最大 AI 计算机数据中心园区”。

在沙特，xAI 曾与开发商 Ruyah AI 洽谈一处占地 1000 英亩、可接入约 2 吉瓦电力的地块。（SpaceXAI 之后已经与沙特国有 AI 企业 Humain 合作，在当地建设一座 500 兆瓦的数据中心）

一名知情人士表示，公司最终倾向选择地方政府对数据中心开发更友好的地区。例如去年 xAI 在密西西比州索黑文建设发电厂，紧邻孟菲斯的数据中心。孟菲斯当地管控严格，只允许 xAI 部署 15 台受到严格限制的低排放燃气轮机；而密西西比州监管机构批准其建设规模大得多的 41 台机组，环保约束相对宽松。

机器人布线

马斯克不只是抢电力资源，为建成孟菲斯数据中心集群，他想尽办法压缩施工周期。

两名项目知情人士透露，xAI 引入 ABB 机器人实现机房布线自动化。人工完成大规模线缆整理往往需要数日；机器人可以在工人下班之后持续作业，次日清晨完成布线。

公司同步推进模块化机房、电气舱建设，在异地预制部分设施模块，再运到工地现场组装。这样不同模块可以并行施工，不用等上一个建设阶段完工再启动下一个阶段。承包商有时一天工作 14 至 16 小时。

算力极速扩建，也遗留了部分基础设施隐患，公司目前正在整改。

两名项目知情人士称，Colossus 二号机房排水工程存在缺陷，引发积水，建筑部分结构安全受到影响。排水管沟开挖施工不当，公司现在需要额外浇筑混凝土加固结构。

整改施工可能迫使其他工程暂停，项目至少推迟 2 至 3 周。公司从 Neuralink 抽调一名土木工程师负责排水整改，但该工程师在问题解决前就已离职。

随着 SpaceXAI 持续签下算力订单，数据中心稳定性上升为公司最高优先级。两名参会员工称，今夏一次全员大会上，SpaceX 管理层号召全公司工程师轮班支援数据中心，每次轮岗 6 至 8 周。马斯克也频繁现身孟菲斯，聚焦保障机房稳定运行。

6 月 SpaceX 管理层接手项目之后，团队遭遇一次由施工问题引发的重大宕机事件；之后再次发生管理层调整：星舰高级总监凯文・霍兰德接管该团队，直接向 SpaceXAI 总裁迈克・尼科尔斯汇报。此前该团队由韦斯・萨兰多负责，萨兰多现在向霍兰德汇报。

微软总部是不是响起了 “火警警报”？近几周，大批微软高管相继离职。最新一位是负责 Office 应用业务的执行副总裁瑞安・罗斯兰斯基，他在领英宣布将于今年年底离任。就在他离职消息公布的前一天，另一位高管彼得・李也宣布离开。这两人离职之前，过去数月已经有多名高层出走，其中最受关注的是拉杰什・贾哈。

这批离职人员大多是在微软任职 15 年及以上的元老。我们推测每个人都有各自的离职理由，比如去其他公司谋求新岗位。但大批高管集中出走，大概率并非巧合。和其他科技巨头一样，面对 AI 带来的机遇与威胁，微软不得不重新思考自身运营模式。在这样的大环境下，手握大量微软股票收益的老员工（据 Koyfin 数据，微软股价自 2014 年以来累计上涨 1289%），选择在形势尚好的时候功成身退，合乎情理。

诚然，AI 算力需求会带动微软云业务加速增长，但全新的 AI 服务也有可能侵蚀传统软件业务的基本盘。如果你是一位已经没有冲劲去证明自我的微软老员工，何必承受这份压力？不如把重担交给更年轻的一代人。

值得注意的是，近几个月，首席执行官萨提亚・纳德拉一直在提拔新生代管理者。例如阿莎・夏尔马，临危受命改组问题重重的 Xbox 游戏事业部。今年春天，纳德拉又任命查尔斯・拉曼纳与雅各布・安德烈乌牵头推进 AI 应用的全面重构。安德烈乌曾供职于Snap，夏尔马之前任职于 Instacart，二人都属于入职微软时间不算太久的管理者。

还会有谁离开？微软已是一家拥有 51 年历史的企业，内部资深元老为数众多。本周罗斯兰斯基与彼得・李的离职，绝不会是最后一波。

在波涛汹涌的 IPO 市场如何避免折戟沉沙

过去数周不少企业推迟 IPO，并非没有道理。一家知名度不高的数据中心建设商 Accelevation Holdings（公司名称拼写无误）硬着头皮上市，结局惨淡。

该公司周二 IPO 发行价定为 18 美元，低于此前 20‑24 美元的目标区间；上市后股价连续两天下跌，周四收盘报 16.59 美元。

平心而论，Accelevation 本身资质并不出众：企业处于亏损状态，资产负债表上背负 6.478 亿美元债务，现金却仅有 2800 万美元。公司原本计划把 IPO 募集资金用于偿债，但也仅能削减约四分之一的负债。公司主营业务是数据中心建设，包含布线、冷却配套工程，业绩高度依赖 AI 热潮。当下赛道火热，无数玩家蜂拥入局，但这股热潮不可能永久持续。

即便对于基本面健康的企业而言，受利率持续上行等多重因素影响，当前资本市场也毫不宽容。但这不会阻挡优质企业推进上市进程。彭博社周四报道，市场最期待 IPO 的 AI 企业 Anthropic 计划在感恩节之前完成大型 IPO。

待到那时，整个市场环境或许早已物是人非。Circle首席执行官杰里米・阿莱尔在节目访谈中回忆，Circle 在 2025 年 4 月初递交 IPO 申报材料，递交的第二天就爆发关税事件，引发市场大规模抛售。

等到当年春季晚些时候 Circle 正式上市，特朗普在关税问题上态度有所缓和，市场才得以修复。阿莱尔感慨道：“没人能够预判明天会发生什么。”

法国提议欧洲国家和国际能源署（IEA）成员国释放1亿桶柴油和原油储备，此举旨在安抚特朗普政府。特朗普政府正敦促布鲁塞尔采取更多行动以压低燃料价格。

周四有消息称，华盛顿已要求至少一个欧洲国家释放更多紧急柴油储备，否则面临美国对其实施柴油出口禁令。多个欧盟国家在释放库存方面行动迟缓，美国总统特朗普表示，欧盟必须采取更多措施，帮助控制柴油价格。

知情人士表示，法国在欧洲官员举行的一场讨论释放燃料储备的线上会议上提议，由欧洲国家释放5,000万桶柴油。因相关讨论未公开，知情人士要求匿名。根据同一提议，IEA成员国将释放5,000万桶原油。

法国总统府在一份声明中表示，法国总统马克龙隔夜已与特朗普讨论了全球能源形势，并将尽快召集七国集团领导人举行会议。据一位知情人士透露，这场会议将于巴黎时间周五下午2：30举行。

法国政府和欧盟委员会的发言人没有立即回应置评请求。

欧洲柴油基准ICE柴油期货价格下跌5.9%，至每吨1,365美元，跌幅超过原油期货。

美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼10月1日表示，增强型补充杠杆率（eSLR）改革已扩大银行交易商参与美国国债市场的空间。监管数据显示，交易商美债总持仓由规则调整期开始时的约6000亿美元，增至今年4月底的逾7000亿美元，增量集中于此前杠杆率约束较大的机构。

持仓增加集中于此前受约束较大的机构

鲍曼在华盛顿举行的一场会议上披露，持仓增幅主要来自过去24个月持续维持较低eSLR缓冲的机构。她认为，这一分布表明，部分交易商正在利用改革释放的资产负债表空间增加美债业务。

她同时指出，美国全球系统重要性银行普遍从规则调整中获得了额外空间，但只有少数机构将新增能力用于美债活动。

这一差异也体现在美联储3月高级财务官调查中。在八家美国全球系统重要性银行中，两家表示改革已增加或预计增加自身及关联交易商的回购业务，其余六家表示没有变化。对于非准备金一级证券持仓，五家表示没有影响，两家仍不确定，一家预计或已经增持。

为何降低杠杆率约束能扩大美债业务

银行同时受到风险加权资本要求和杠杆率要求的约束。前者根据资产风险确定所需资本，后者主要依据总敞口计算，对不同资产的风险区分有限。当杠杆率成为实际限制时，美债等风险较低、收益较低的业务也会占用银行的资本空间，削弱交易商扩大持仓和做市的意愿。

监管机构于2025年11月敲定改革，将全球系统重要性银行原先固定为2%的杠杆率缓冲，调整为其按“方法一”计算的系统重要性附加资本要求的一半。旗下存款机构适用相同计算方式，缓冲上限为1%，加上3%的基础要求后，总要求不超过4%。

新规于2026年4月1日正式生效，并允许银行自1月1日起提前采用。监管机构表示，调整旨在使杠杆率更多承担风险加权资本要求的兜底作用，减少对美债中介等低风险业务的抑制。

更多交易空间如何改善市场承接能力

鲍曼表示，交易商拥有更多持仓和做市空间后，可以在美债发行量较大或市场波动加剧时承接交易需求。她列举的改善包括买卖价差收窄、拍卖期间日内波动降低，以及融资条件趋稳。

监管机构在公布最终规则时估计，受影响银行控股公司的一级资本要求合计下降不足2%，银行体系实际维持的总体资本水平将大致不变。虽然旗下存款机构的资本要求降幅较大，但受控股公司层面的资本约束，这部分资本通常仍需留在集团内，无法直接用于向外部股东分配。

改革由此为银行提供了在现有资本基础上更灵活配置业务空间的条件。3月调查与鲍曼披露的持仓分布共同显示，各家机构将这一空间用于美债及回购业务的程度仍存在差异。

欧元区主权债券利差急剧扩大的势头周五有所放缓，交易员押注欧洲央行将被迫减少加息次数，以支持地区内债务负担较重的成员国。

交易员开始将欧元区外围国家借贷成本飙升对整体经济的影响纳入考量。这促使他们大幅削减对欧洲央行加息幅度的押注。目前货币市场预计，到明年年底前欧洲央行将加息两至三次，而本周早些时候市场还完全计入了四次加息。

能源价格推动的通胀担忧之外，市场对法国能否在政治分裂的背景下控制支出的忧虑也再度升温。法国政府周四提交的预算方案被该国财政监督机构形容为“偏乐观”。

Aviva Investors高级投资组合经理Steve Ryder表示，欧洲债务负担较重经济体的收益率飙升，意味着金融环境出现了“不必要的收紧”，进一步增加经济增长的下行风险。“这可能会成为利率预期的一个断路器。”