打开
    手机金融界
    打开APP 注册 登录

    首页 > 观点频道 > 正文

    郭磊:原油和黑色系带动PPI下行 CPI实质变化不大

    2019-01-10 17:42:25

    金融界网站 郭磊

      作者:广发证券首席宏观分析师 郭磊   

    报告要点

    第一,PPI和PPIRM的下行幅度明显加大。

    第二,同期原油系和黑色系价格的加快下行是原因之一,两大谱系的五大行业贡献降幅1.8中的1.7个点。

    第三,从原油价格的基数来看,如果环比不变化,同比的底部会到2019年年中。

    第四,于是可以推断的是,2019年上半年将会有一定程度的工业通缩效应,将会是逆周期政策的密集期。

    第五,CPI实质变化不大,0.3个点的同比下行有0.22个点来自于成品油调价影响。

    正文

    PPI和PPIRM的下行幅度明显加大。2018年12月,PPI(工业生产者出厂价格)同比上涨0.9%,涨幅回落1.8个点,环比-1.0%;PPIRM(工业生产者购进价格)同比上涨1.6%,涨幅回落1.7个点,环比-0.9%。

     【广发宏观郭磊】原油和黑色系带动PPI下行

    同期原油系和黑色系价格的加快下行是原因之一,两大谱系的五大行业贡献降幅1.8中的1.7个点。从PPI的行业分布来看,降幅显著扩大的主要有石油和天然气开采(降幅扩大19.9个点);石油加工、炼焦及核燃料加工(降幅扩大11.9个点);化学原料和化学制品制造业(降幅扩大3.4个点);黑色金属冶炼和压延加工业(由升转降,扩大8.0个点);非金属矿物制品业(升幅回落2.1个点)。整体来看,基本就是“原油系”和“黑色系”,五大行业价格涨跌合计影响PPI同比涨幅回落约1.71个百分点。

    原油价格主要是全球工业需求周期的映射;黑色系则一则反映工业需求,二则是供给收缩因素的边际变化。

    在上篇报告《如何看企业利润的变化》中我们对原油价格和工业原材料价格趋势可能显著影响PPI和企业利润有提示,“从原油价格、CRB和南华工业品指数来看,后续PPI下行压力依然明显。原油价格下行在12月有所加速,布油价格12月同比为-8.1%,前值5.5%;CRB工业原料指数12月同比为-3.9%,前值-2.9%;南华工业品指数12月同比-1.3%,前值2.9%。参照可知,12月PPI下行依旧会比较显著。这意味着12月工业企业利润将面临价格上的压力”。

     【广发宏观郭磊】原油和黑色系带动PPI下行

    从原油价格的基数来看,如果环比不变化,同比的底部会到2019年年中。我们做一个简单的测算,如果原油价格维持目前水位(布伦特原油价格维持1月月均值的58美元,或者单日最新值的61美元/桶),则同比底部大约在2019年5月。而如果螺纹钢价格维持目前水位,则同比底部大约在2019年8月。两种因素的影响斜率并不确定,但纯基数因素影响下的PPI底应会在5-8月之间。当然,这一坐标假设性较强,只能衡量周期性,仅仅能当作一个参照。目前经济有短期下行趋势(中央经济工作会议亦指出“经济面临下行压力”),实际的价格下行压力还会有一定的新增环比力量。

     【广发宏观郭磊】原油和黑色系带动PPI下行

    于是可以推断的是,2019年上半年将会有一定程度的工业通缩效应,将会是逆周期政策的密集期。在上篇报告《2019年上半年将会是逆周期政策密集期》中,我们梳理了财政政策、货币政策、产业政策的大致空间。

    CPI实质变化不大,0.3个点的同比下行有0.22个点来自于成品油调价影响。CPI同比1.9%,较上月2.2回落0.3个点。其中食品同比持平(拆分来看,菜价同比较11月小幅上升,奶类继续同比上升,酒类继续小幅下行);租赁房价格同比持平;服务类价格同比持平。非食品下降主要是油价导致。成品油调价,汽油和柴油价格分别下降10.1%和10.8%,合计影响CPI下降约0.22个百分点。

    核心假设风险:外部环境变化超预期;经济下行超预期

      本文转载自“郭磊宏观茶座”,本文由平台/作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏。
    邮箱地址:mingjia@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3477。期待您的加入!

    热搜郭磊 原油 PPI

    责任编辑:江平波

    不可不看

    

    精彩推荐

    3700亿购房资金要买车!国际大行发声力挺车市 上调4家车企评级

    10-22 12:11

    你有100万元吗?有人募资1亿投茅台酒 回报率诱人…

    10-22 07:01

    工信部:将坚定不移扩大开放 不关起门来搞建设

    10-22 11:03

    地产青铜时代:上市难于上青天 发债堪比高利贷

    10-22 07:55

    沃尔沃接棒通用大罢工 美国汽车业陷入多事之秋

    10-22 00:54

    一周内四地限购松绑 楼市调控分化加剧

    10-22 05:23

    两高两部重磅发文!年化超36%定性非法放贷 暴力催收将严惩

    10-22 09:53

    首超美国!瑞信:已有1亿中国人位列全球最富裕的10%人口

    10-22 07:55

    “两高两部”印发意见:年利率36%为非法放贷认定标准

    10-22 01:01

    国家出手了!非法放贷构成非法经营罪 这些行为要被判刑!必将严惩!

    10-21 23:06

    热门评论

    
    评论 分享