靳毅：流动性保持平稳 国开债利率震荡下行

投资要点

本周流动性跟踪 银行间流动性处于合理区间，本周公开市场无资金投放与回笼。短期资金利率小幅下行。截至8月9日，相较于上周五（8月2日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行2.04BP，R007下行3.42BP，R014下行7.80BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行0.60BP，DR007下行0.82BP，DR014下行5.81BP。SHIBOR利率普遍小幅下行。8月9日，SHIBOR隔夜为2.5960％，下行3.80BP；SHIBOR1周为2.6440 ％，下行0.30BP；1月期SHIBOR报收2.5710％，下行2.90BP，3月期SHIBOR报收2.6180％，下行3.10BP。同业存单净融资额有所减少。本周，同业存单总发行量为4652.20亿元，总偿还量为4990.47亿元，净偿还额为338.27亿元，净融资额较上周减少349.64亿元。

本周一二级市场本周一级市场共发行34利率债，实际发行总额为3031.33亿元，较上周增加1242.32亿元；总偿还量为1009.05亿元，较上周增加216.44亿元；净融资额为2022.28亿元，较上周增加1025.88亿元。本周中、短期非国开债较受欢迎，多支债投标倍数均高于4倍。二级市场方面，国债、国开债收益率普遍下行。截至8月9日，1年期国债收益率为2.5694％，较上周五下行2.79BP；10年期国债收益率报3.0216％，下行6.98BP。1年期国开债收益率报2.6288％，较上周五下行3.40BP；10年期国开债收益率报3.4246％，下行6.17BP。

风险提示银行间信用风险；通胀超预期；外部环境不确定性。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

银行流动性处于合理区间，本周无资金投放与回笼。本周（8月5日-8月9日）央行未进行逆回购操作，仅于8月9日当天开展50亿元3个月央行票据互换操作（CBS）。本周无逆回购到期。下周（8月12日-8月16日）央行公开市场预计有3830亿元1年期MLF到期。

1.2、 货币市场利率

资金利率小幅下行。截至8月9日，相较于上周五（8月2日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行2.04BP，R007下行3.42BP，R014下行7.80BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行0.60BP，DR007下行0.82BP，DR014下行5.81BP。

SHIBOR利率普遍小幅下行。8月9日，SHIBOR隔夜为2.5960％，下行3.80BP；SHIBOR1周为2.6440 ％，下行0.30BP；1月期SHIBOR报收2.5710％，下行2.90BP，3月期SHIBOR报收2.6180％，下行3.10BP。

1.3、 同业存单发行

同业存单净融资额有所减少。本周，同业存单总发行量为4652.20亿元，总偿还量为4990.47亿元，净偿还额为338.27亿元，净融资额较上周减少349.64亿元。

同业存单各期限发行利率走势震荡。截至8月9日，1月期品种发行利率为2.7667％，较上周五上行10.63BP；3月期品种利率为3.0665％，下行7.98BP；6月期品种利率为3.2960％，下行3.88BP。

1.4、 实体经济流动性

票据直贴利率、转贴利率延续下行态势。根据最新数据，截至7月24日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40％，较上周五（7月17日）下降10BP，6个月的票据转贴利率为2.40％，与较上周五下降20BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行34利率债，实际发行总额为3031.33亿元，较上周增加1242.32亿元；总偿还量为1009.05亿元，较上周增加216.44亿元；净融资额为2022.28亿元，较上周增加1025.88亿元。

2.2、 利率债到期收益率

各期限国债收益率均明显下行。截至8月9日，1年期国债收益率为2.5694％，较上周五下行2.79BP；3年期国债收益率为2.7778％，下行8.05BP；5年期国债收益率报2.9061％，下行3.66BP；7年期国债收益率报3.0574％，下行6.55BP，10年期国债收益率报3.0216％，下行6.98BP。

国开债各期限收益率全线下行。截至8月9日，1年期国开债收益率报2.6288％，较上周五下行3.40BP；3年期国开债收益率报3.0603％，下行0.56BP；5年期国开债收益率报3.2635％，下行5.87BP；7年期国开债收益率报3.5022％，下行8.65BP；10年期国开债收益率报3.4246％，下行6.17BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差整体收窄。截至8月9日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄4.19BP，10Y-5Y利差收窄3.32BP，10Y-7Y利差收窄0.43P。

国开债不同期限隐含税率较上周有所背离。截止8月9日，5年期国债、国开债利差为35.74BP，5年期国开债隐含税率收窄0.47个百分点。10年期国债、国开债利差为40.30BP，10年期国开债隐含税率走阔0.44个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国国债收益率下跌，期限利差收窄。截止8月9日，2年期国债收益率为1.63％，较上周五下跌9BP；10年期国债收益率为1.74％，下跌12BP；10-2年利差为11BP，较上周减少3BP。

德国、日本10年期国债收益率均下跌。根据最新数据（8月7日），德国10年期国债收益率为-0.58％，较上周五下行7BP；日本10年期国债收益率为-0.191％，下行2.4BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格有所上涨。截至8月9日，农业部菜篮子批发价格指数收于111.02，较上周五上涨0.05％；山东蔬菜批发价格指数收于112.00，上涨8.63％。

生猪、猪肉价格均大幅上涨。截至8月9日，22个省市生猪平均价为20.62/千克，较上周五上涨6.84％。猪肉平均价为29.17元/千克，上涨6.34％。

大宗商品价格指数全线下跌。截至8月9日，南华工业品价格报2219.92点，较上周五下跌2.94％；RJ/CRB商品价格指数收于172.09点，下跌0.75％；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报58.53美元和54.40美元，分别下跌5.43％和2.08％。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险；通胀超预期，外部环境不确定性。