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    靳毅:流动性保持平稳 国开债利率震荡下行

    2019-08-13 10:22:32

    金融界网站 靳毅

      作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

    投资要点

    本周流动性跟踪 银行间流动性处于合理区间,本周公开市场无资金投放与回笼。短期资金利率小幅下行。截至8月9日,相较于上周五(8月2日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行2.04BP,R007下行3.42BP,R014下行7.80BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行0.60BP,DR007下行0.82BP,DR014下行5.81BP。SHIBOR利率普遍小幅下行。8月9日,SHIBOR隔夜为2.5960%,下行3.80BP;SHIBOR1周为2.6440 %,下行0.30BP;1月期SHIBOR报收2.5710%,下行2.90BP,3月期SHIBOR报收2.6180%,下行3.10BP。同业存单净融资额有所减少。本周,同业存单总发行量为4652.20亿元,总偿还量为4990.47亿元,净偿还额为338.27亿元,净融资额较上周减少349.64亿元。

    本周一二级市场本周一级市场共发行34利率债,实际发行总额为3031.33亿元,较上周增加1242.32亿元;总偿还量为1009.05亿元,较上周增加216.44亿元;净融资额为2022.28亿元,较上周增加1025.88亿元。本周中、短期非国开债较受欢迎,多支债投标倍数均高于4倍。二级市场方面,国债、国开债收益率普遍下行。截至8月9日,1年期国债收益率为2.5694%,较上周五下行2.79BP;10年期国债收益率报3.0216%,下行6.98BP。1年期国开债收益率报2.6288%,较上周五下行3.40BP;10年期国开债收益率报3.4246%,下行6.17BP。

    风险提示银行间信用风险;通胀超预期;外部环境不确定性。

    1、 流动性跟踪

    1.1、 公开市场操作

    银行流动性处于合理区间,本周无资金投放与回笼。本周(8月5日-8月9日)央行未进行逆回购操作,仅于8月9日当天开展50亿元3个月央行票据互换操作(CBS)。本周无逆回购到期。下周(8月12日-8月16日)央行公开市场预计有3830亿元1年期MLF到期。

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    1.2、 货币市场利率

    资金利率小幅下行。截至8月9日,相较于上周五(8月2日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行2.04BP,R007下行3.42BP,R014下行7.80BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行0.60BP,DR007下行0.82BP,DR014下行5.81BP。

    SHIBOR利率普遍小幅下行。8月9日,SHIBOR隔夜为2.5960%,下行3.80BP;SHIBOR1周为2.6440 %,下行0.30BP;1月期SHIBOR报收2.5710%,下行2.90BP,3月期SHIBOR报收2.6180%,下行3.10BP。

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    1.3、 同业存单发行

    同业存单净融资额有所减少。本周,同业存单总发行量为4652.20亿元,总偿还量为4990.47亿元,净偿还额为338.27亿元,净融资额较上周减少349.64亿元。

    同业存单各期限发行利率走势震荡。截至8月9日,1月期品种发行利率为2.7667%,较上周五上行10.63BP;3月期品种利率为3.0665%,下行7.98BP;6月期品种利率为3.2960%,下行3.88BP。

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    1.4、 实体经济流动性

    票据直贴利率、转贴利率延续下行态势。根据最新数据,截至7月24日,长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%,较上周五(7月17日)下降10BP,6个月的票据转贴利率为2.40%,与较上周五下降20BP。

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    1.5、 一周监管动态

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    2、 利率债

    2.1、 一级市场发行及中标

    本周一级市场共发行34利率债,实际发行总额为3031.33亿元,较上周增加1242.32亿元;总偿还量为1009.05亿元,较上周增加216.44亿元;净融资额为2022.28亿元,较上周增加1025.88亿元。

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    2.2、 利率债到期收益率

    各期限国债收益率均明显下行。截至8月9日,1年期国债收益率为2.5694%,较上周五下行2.79BP;3年期国债收益率为2.7778%,下行8.05BP;5年期国债收益率报2.9061%,下行3.66BP;7年期国债收益率报3.0574%,下行6.55BP,10年期国债收益率报3.0216%,下行6.98BP。

    国开债各期限收益率全线下行。截至8月9日,1年期国开债收益率报2.6288%,较上周五下行3.40BP;3年期国开债收益率报3.0603%,下行0.56BP;5年期国开债收益率报3.2635%,下行5.87BP;7年期国开债收益率报3.5022%,下行8.65BP;10年期国开债收益率报3.4246%,下行6.17BP。

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    2.3、 利率债利差

    各期限利差整体收窄。截至8月9日,与上周五相比,10Y-1Y利差收窄4.19BP,10Y-5Y利差收窄3.32BP,10Y-7Y利差收窄0.43P。

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    国开债不同期限隐含税率较上周有所背离。截止8月9日,5年期国债、国开债利差为35.74BP,5年期国开债隐含税率收窄0.47个百分点。10年期国债、国开债利差为40.30BP,10年期国开债隐含税率走阔0.44个百分点。

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    3、 海外债市跟踪

    美国国债收益率下跌,期限利差收窄。截止8月9日,2年期国债收益率为1.63%,较上周五下跌9BP;10年期国债收益率为1.74%,下跌12BP;10-2年利差为11BP,较上周减少3BP。

    德国、日本10年期国债收益率均下跌。根据最新数据(8月7日),德国10年期国债收益率为-0.58%,较上周五下行7BP;日本10年期国债收益率为-0.191%,下行2.4BP。

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    4、 通胀跟踪

    蔬菜价格有所上涨。截至8月9日,农业部菜篮子批发价格指数收于111.02,较上周五上涨0.05%;山东蔬菜批发价格指数收于112.00,上涨8.63%。

    生猪、猪肉价格均大幅上涨。截至8月9日,22个省市生猪平均价为20.62/千克,较上周五上涨6.84%。猪肉平均价为29.17元/千克,上涨6.34%。

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    大宗商品价格指数全线下跌。截至8月9日,南华工业品价格报2219.92点,较上周五下跌2.94%;RJ/CRB商品价格指数收于172.09点,下跌0.75%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报58.53美元和54.40美元,分别下跌5.43%和2.08%。

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    5、 下周重要经济数据和事件

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

     流动性保持平稳,国开债利率震荡下行(国海固收研究)

    6、风险提示

    银行间信用风险;通胀超预期,外部环境不确定性。

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