机构及外资情绪有所回暖

来源：华泰睿思

近期科技股调整等扰动下，市场走势相对震荡，交易型资金活跃度有所降温， 参与交易的投资者数量中枢边际回落至 9 月初水平，散户资金转向净流出，融资活跃度创 2025 年 9 月以来最低，但整体来看，资金面亮点仍存，存在活跃基底： 1 ）私募资金配置意愿偏强，上周 备案数量环比回升至 286 家， 10 月底股票私募仓位创出今年以来的新高； 2 ） 10 月中旬以来，公募基金仓位出现趋势性回升迹象； 3 ）以 EPFR 统计的配置型外资上期（ 10 月 29 日 -11 月 5 日）净流入 60.8 亿元，创今年以来净流入新高。

核心观点

交易型资金活跃度降温

上周，交易型资金活跃度有所降温：1）上周参与交易的投资者数量中枢边际回落至9月初水平，以小单交易统计的散户资金转向净流出218亿元；2）融资净流入速率显著放缓，小幅净流入67亿元，融资活跃环比回落至10.84%，为2025年9月以来最低值。向后看，交易型资金仍有回暖基础：1）私募基金备案数量环比回升至286家，回归8月发行数量的中枢；2）截至10月底，股票私募仓位创出今年以来的新高，且是该指数年内首次突破80%整数关口；3）散户持有占比较高的ETF在连续净流出两周后转向流入。

配置型资金流入意愿回升

配置型资金流入意愿回升，但结构相对分化：1）10月中旬以来，公募基金仓位出现趋势性回升迹象；2）以EPFR统计的配置型外资上期（10月29日-11月5日）净流入60.8亿元，创今年以来净流入新高，其中主动配置型外资持续流出14.7亿元，被动配置型外资净流入75.5亿元。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周资金净流出218亿元，上周散户资金净流入公用事业、银行、有色金属等行业，净流出电子、机械设备、汽车等方向；

杠杆资金：上周融资资金流入67亿元，活跃度环比小幅回落至10.84%，结构上，资金流入电力设备、医药、基础化工等，净流出非银行金融、通信、有色金属等行业；

公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回升，新发强度回落 ；

外资：以EPFR统计的配置型外资中，10月29日-11月5日，配置型外资净流入60.8亿元，其中主动配置型外资持续流出14.7亿元，被动配置型外资净流入75.5亿元。截至9月初，各类主动配置型外资对A股仓位均有回落；

私募：上周，私募证券备案数量 286 只，备案数量环比回升，截至 10 月底，股票私募仓位指数达 80.16% ，创出今年以来的新高。

ETF：上周股票型ETF净流出107亿元，其中宽基ETF净流出195亿元。分板块来看，大金融、医药板块净流入规模居前，行业中非银行金融、医药、机械等行业净流入居前。

风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金 上周净流出218亿元

散户资金上周净流出218亿元。①数量角度，10月新增开户数231万户，环比2025年9月有所回落；②流量角度，2025年8月中旬以来，散户资金净流入；③方向角度，上周散户资金净流入公用事业、银行、有色金属等行业，净流出电子、机械设备、汽车等方向。

上周融资资金净流入67亿元

融资资金上周净流入67亿元，融资交易活跃度维持高位。①上周融资资金流入67亿元，②融资交易活跃度环比小幅回落至10.84%，③上周市场平均担保比例为281%，环比小幅回落，④结构上，融资资金净流入电力设备、医药、基础化工等行业，净流出非银行金融、通信、有色金属等行业。

公募新发强度回落，存量公募基金仓位环比回升

上周新成立偏股型基金218亿份，新发强度小幅回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落升。

上周ETF净申购29亿元，宽基ETF净流出195亿元

上周股票型ETF净申购29亿份，净流出107亿元，其中宽基ETF净流出195亿元。分板块来看，大金融、医药板块净流入规模居前，行业中非银行金融、医药、机械等行业净流入居前。7月中旬以来场内ETF成交额中枢提升至2000亿元，相比25H1（1000亿元）有所回升。

上周，私募证券投资基金备案数量环比回升

私募排排网统计数据显示，截至10月31日，股票私募仓位指数达80.16%，创出今年以来的新高，且是该指数年内首次突破80%整数关口。分规模来看，头部私募仓位攻势明显，50亿元以上私募平均仓位超过80%。

长线资金入市比例回升

险资入市比例回升。截至2025Q2，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.16%，环比25Q1 15.80%小幅回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为13.34%，较 25Q1小幅回升。

北向资金交易额环比回落，主动配置型外资转向净流出

上周北向资金日均交易额回落至2435 亿元。以 EPFR 统计的配置型外资中， 2025.10.29-2025.11.05 ，配置型外资净流入 60.8 亿元，其中主动配置型外资持续流出 14.7 亿元，被动配置型外资净流入 75.5 亿元。截至 9 月初，各类主动配置型外资对 A 股仓位均有回落，仍有一定加仓空间。

资金流向周观察

上周产业资本持续净减持

上周二级市场重要股东净减持73亿元。解禁市值方面，本周解禁市247亿元，供给端压力环比回落。回购方面，上周二级市场股票回购金额261亿元，回购预案金额为40亿元，回购金额环比前期小幅回升。

上周一级市场募资金额环比回落

上周一级市场募资金额环比回落。上周新增IPO 2支，募资9.28亿元；上周新增定增4支， 募资80.24亿元 ，暂无新增可转债 。

QDII ETF上周净流入121亿元，溢价率环比回升

QDII ETF上周净流入121亿元，主要净流入中国香港。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回升。

风险提示

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。

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研报：《资金透视：机构及外资情绪有所回暖

何 康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004SFC No. BRB318

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