浙商策略：A股2026年上半年确定性或高于下半年

核心观点

2026年初A股市场放量上攻，多数指数创本轮牛市新高。综合考虑技术形态、国际形势、离岸汇率、美股走势、主线走势和内外需求六大因素，我们认为A股市场2026年上半年较下半年的确定性更大。

内容摘要

1、技术形态：跨年攻势和春季攻势均指向2026年上半年指数向上

2026年上半年看，上证指数无论是跨年攻势（3-5 浪上涨），还是春季攻势（周线4浪回调+5 浪上涨），A股市场整体向上。2026年下半年看，上证自2024年以来的上涨已经持续2年，一旦完成 3-5 浪或者周5浪，或面临同级整理。

2、国际形势：上半年中美关系趋于缓和，下半年美国大选给市场带来不确定性

南京晨报和凤凰卫视报道，美国总统特朗普或于2026年4月访华，中美双方元首见面，中美关系有望趋于缓和，有利于风险偏好抬升。2026年11月美国中期大选，共和党为获胜或在国际问题上更加激进，压制市场风险偏好。

3、离岸汇率：上半年人民币兑美元或升值，下半年有贬值可能

2026年上半年，美元兑离岸人民币汇率有望向6.3和7.4之间的0.5分位数（约为6.87）附近靠拢，人民币升值周期下，有利于吸引外资流入，相对利好A股市场。2026年下半年，若上半年美元兑离岸人民币汇率触及6.87，大概率有技术性反弹，人民币或迎来小幅贬值，对A股市场形成潜在压制。

4、美股走势：现阶段纳指走势健康，下半年存在回调可能

2025年11月底，纳斯达克指数出现周线级别的MACD死叉，但是截至2026年初，未出现MACD顶背离结构，技术走势较为健康。2026年下半年，若纳指在 MACD 死叉后再新高，则有可能形成类似2025年初的顶背离，面临较大的调整压力，或对市场风险偏好造成冲击。

5.主线走势：算力和有色上半年惯性上冲，下半年或有压力

申万有色金属指数已突破2007年10月（近20年）高点，通信中的细分方向CPO指数自2022年底启动，截至2026年1月指数涨幅接近9倍，处于较高的位置。展望2026年上半年，现阶段有色金属和CPO指数动量强势，或仍然具有向上的可能性。2026年下半年，工业金属和CPO指数在2022年底启动，已连续上涨三年，连续4年上涨的概率不大，若上半年惯性上冲，下半年或有压力。

6.内外需求：上半年海外映射或持续，下半年聚焦内需

从近期A股和美股市场走势看，中美的竞争和合作是市场关注的焦点，合作方面以CPO为代表的海外算力和自动驾驶，竞争方面包括商业航天、国产算力等方向，均受到市场青睐。考虑到3月前是政策和财报数据的真空期，市场风险偏好较高，相对利好科技成长主线。结合第4部分美股走势和第5部分的主线走势，若美股下半年开始回调，通信有色开始震荡，风险偏好回落，2026年下半年市场关注焦点有望从科技成长切换至内需消费。

7.风险提示

技术分析可能失效、科技领域的进展不及预期、地缘政治冲突加剧。