中信建投证券：政策护航+结构分化，春躁行情高位蓄势

一、往期观点回顾

在往期策略中我们认为，春季躁动提前，牛市格局依旧未改。2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划，在政策预期强化、人民币汇率向上等因素支撑下，A股市场有望延续结构性行情。

二、一周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

本周A股市场高位天量震荡，各大指数分化明显，上证指数在周一终结连阳后，全周呈现高位震荡整理态势，值得关注的是，本周沪深两市成交额持续维持高位，周三单日成交额达3.699万亿元刷新历史纪录，全周累计成交超13万亿元，资金分歧与调仓力度明显。

资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现

从行业板块表现来看，传媒娱乐、软件服务、半导体和有色金属等涨幅居前。

资料来源：wind资讯

从概念主题板块的表现看，拼多多概念、先进封装、AI大模型和稀有金属等板块涨幅居前。

资料来源：wind资讯

（三）宏观经济数据

1、社会融资规模存量

初步统计，2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为268.4万亿元，同比增长6.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.05万亿元，同比下降18%；委托贷款余额为11.35万亿元，同比增长1.3%；信托贷款余额为4.67万亿元，同比增长8.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.15万亿元，同比下降0.3%；企业债券余额为34.24万亿元，同比增长6%；政府债券余额为94.92万亿元，同比增长17.1%；非金融企业境内股票余额为12.2万亿元，同比增长4.1%。

2、广义货币

12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额115.51万亿元，同比增长3.8%。流通中货币(M0)余额14.13万亿元，同比增长10.2%。全年净投放现金1.31万亿元。

3、人民币存款

12月末，本外币存款余额336.14万亿元，同比增长9%。月末人民币存款余额328.64万亿元，同比增长8.7%。

全年人民币存款增加26.41万亿元。其中，住户存款增加14.64万亿元，非金融企业存款增加2.31万亿元，财政性存款增加6579亿元，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元。

12月末，外币存款余额1.07万亿美元，同比增长25%。全年外币存款增加2135亿美元。

4、人民币贷款

12月末，本外币贷款余额275.74万亿元，同比增长6.2%。月末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%。

全年人民币贷款增加16.27万亿元。分部门看，住户贷款增加4417亿元，其中，短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元；企（事）业单位贷款增加15.47万亿元，其中，短期贷款增加4.81万亿元，中长期贷款增加8.82万亿元，票据融资增加1.66万亿元；非银行业金融机构贷款减少1103亿元。

12月末，外币贷款余额5450亿美元，同比增长0.5%。全年外币贷款增加29亿美元。

5、居民消费价格

2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。

资料来源：国家统计局

6、工业生产者出厂价格

2025年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0%。

资料来源：国家统计局

三、下周市场展望及策略

（一）本周市场表现回顾

本周市场分化主要表现在三个方面：一是指数与个股分化，全周多数交易日下跌个股数量超2900只，周三更是多达3726只个股下跌，而指数仅小幅调整；二是板块极端分化，前期热门的商业航天板块大幅调整，近20只个股上演跌停潮，而半导体、存储芯片、人形机器人等板块逆势走强，部分个股创阶段新高；三是资金流向分化，增量资金从纯题材板块撤离，向具备产业逻辑的硬科技与价值板块布局。

本周重要消息有：1、沪、深、北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%；2、央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率降至1.25%；3、国家电网披露“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，同比增长40%；4、台积电2026年资本支出计划提升至520-560亿美元，同时摩根大通上调谷歌TPU芯片出货预期；5、国产T1000级碳纤维实现稳定量产。

（二）后市投资日历

数据来源：财联社

（三）我们对后市行情的判断

当前政策面呈现“稳增长+防过热”的双向引导，央行本周下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率降至1.25%，释放流动性宽松信号；交易所提高融资保证金比例，同时多家商业航天概念股密集发布风险提示公告，监管层引导市场理性炒作，形成政策调控平衡。短期来看，市场在高位积累大量获利盘后，震荡整固压力仍存，上证指数震荡中枢区间或维持在4090—4150点，板块轮动速度将加快。但中长期而言，政策底、市场底、经济底已依次显现，政策红利持续释放与企业盈利修复将形成双重支撑，春躁行情尚未终结，指数中枢有望逐步上移。随着“十五五”规划相关政策细化落地，新质生产力相关赛道将成为贯穿全年的核心主线，市场结构化上行格局明确。

投资上聚焦政策支持与产业趋势共振的科技领域，一是半导体与算力设备，受益于国产替代加速与全球AI基建扩张，重点关注设备材料端龙头；二是AI应用板块，马斯克开源推荐算法催化GEO概念，智能终端、工业软件等应用端有望持续爆发；三是绿色低碳产业链，围绕“新三样”回收利用与储能、光伏等新能源赛道，布局技术领先企业。顺周期板块关注经济复苏带来的估值修复机会，工业金属、基础化工等中游制造领域，受益于需求回暖与产品涨价，可布局具备成本优势的细分龙头。短期可逢主线板块回调布局，避免追涨杀跌，重点关注成交量能否维持在3万亿元以上及政策落地进度，若量能萎缩或监管政策收紧，及时降低仓位。

作者：

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

王振浩（金牌投顾）：S1440622080015