风险边际收敛！市场逐步进入筑底阶段，锚定政策与业绩主线低吸布局

来源：中信建投证券

一、往期观点回顾

在上期的策略中我们谈到：“一是基本面支撑持续夯实，1-2 月宏观经济数据全面回暖，新质生产力相关产业增速亮眼，经济开局良好为 A 股市场筑牢了基本面底，指数大幅下行空间有限；二是流动性环境整体平稳，国内央行持续维持流动性合理充裕，可有效对冲海外流动性收紧冲击，市场资金面无系统性收紧风险；三是市场情绪趋于谨慎，海外不确定性抬升叠加周内指数回调，资金避险情绪有所升温，高股息防御资产与业绩确定性强的成长赛道将更受资金青睐；四是主线轮动仍将延续，两会后产业政策进入密集落地期，新质生产力相关赛道仍将是市场核心主线，同时地缘冲突带来的能源安全主线也有望持续获得催化”从本周A股市场走势来看，由于霍尔木兹海峡事态的不稳定，市场经历大跌后呈现修复态势，有色金属和业绩增长的公司走强。

二、一周市场回顾及走势分析

本周市场总结：

本周市场在周初重挫后，市场交易情绪达到冰点、恐慌情绪较重，避险情绪持续升温，资金风险偏好下降。周中以后，外部市场消息面缓和，市场呈现超跌反弹的修复态势。不过板块分化较为明显，行业波动加大，操作难度增加。我们认为，在外部局势的扰动下，市场的修复节奏被打乱，震荡与反复成为短期常态。在这样的环境中，近期交易节奏可以慢一些，在局势未明朗之前谨慎追涨。大波段方面，预计3月底至4月中旬之前，市场还需要反复上下震荡构建二季度或年内的波段底部区域，波段低点构建完成后市场再重新开始新的波段上升行情。下面我们对本周走势作一简单回顾：

周一市场全天震荡调整，三大指数低开低走盘中均跌超4%，沪指尾盘勉强守住3800点关口。截至收盘，沪指跌3.63%，深成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。沪深两市成交额2.43万亿，较上一个交易日放量1447亿。板块题材上，煤炭开采加工、油气开采及服务板块表现相对顽强，贵金属、旅游及酒店、PCB等板块跌幅居前。周二市场全天探底回升，沪指涨1.78%，深成指涨1.43%，创业板指涨0.5%。沪深两市成交额2.08万亿，较上一个交易日缩量3487亿。板块题材上，军工、环保设备、绿色电力等板块涨幅居前，油气开采及服务、保险、煤炭开采加工等板块跌幅居前。周三市场震荡反弹，沪指涨超1%重回3900点上方，创业板指涨超2%。截至收盘，沪指涨1.3%，深成指涨1.95%，创业板指涨2.01%。沪深两市成交额2.18万亿，较上一个交易日放量970亿。板块题材上，光纤、电力、铜缆高速连接等板块涨幅居前，油气开采及服务、光伏设备、燃气等板块跌幅居前。周四市场震荡调整，三大指数冲高回落跌超1%。截至收盘，沪指跌1.09%，深成指跌1.41%，创业板指跌1.34%。沪深两市成交额跌破2万亿，较上一个交易日缩量2362亿。板块题材上，油气开采及服务、能源金属、电池等板块涨幅居前，保险、风电设备、通信服务等板块跌幅居前。周五市场低开高走，深成指涨超1%。沪深两市成交额连续两日不足两万亿，今日仅1.85万亿，较上一个交易日缩量903亿。

以下是影响近期市场的重要财经信息：

3月23日讯，北京市市场监管局联合市商务局、市文化和旅游局，依法约谈和行政指导携程、去哪儿网、高德、京东、淘宝闪购、美团、飞猪旅行、同程旅行、途家民宿、小猪民宿、抖音、快手等十二家平台企业，集中通报开展平台“内卷式”竞争综合整治以来发现的第一批问题，并提出整改要求。

3月23日讯，当地时间23日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”发文称，“美国和伊朗在过去两天进行了非常良好和富有成效的对话”。特朗普称，已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天，但前提是正在进行的会议和讨论取得成功。

3月24日讯，伊朗最高领袖顾问重申结束战争条件：伊朗获得所有赔偿、所有经济制裁被解除 获得美国不干涉伊朗事务的国际法律保障。

3月24日讯，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

3月25日讯，据一名知情人士透露，SpaceX计划于本周晚些时候或下周向监管机构提交首次公开发行招股说明书。此次秘密提交将正式敲定埃隆・马斯克旗下这家火箭与通信公司的IPO计划，目标是在6月挂牌上市。此次IPO将检验投资者对这桩有望成为美国史上规模最大IPO的认购热情，其体量将远超以往。该人士称，参与筹备工作的顾问预计，公司在IPO中或拟募资超750亿美元，高于此前报道的500亿美元预估。公司最新估值为1.25万亿美元，实际募资规模与估值将在IPO前数周最终确定。

3月25日讯，中远海运集运发布服务提示：即日起恢复远东至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克这些中东海湾国家的新订舱业务（普通箱）。恢复发货并不意味着中远海运的集装箱船可以通过霍尔木兹海峡，多名中远海运人士表示，船舶暂时不会过海峡，而是与之前达飞的方案类似，先将集装箱海运至海峡东侧的阿曼的苏哈尔港；阿联酋的豪尔费坎港、富查伊拉港，以及沙特的吉达港，然后通过陆运转驳将集装箱再运往这些国。

3月25日讯，国家超算互联网宣布启动新一轮词元（Tokens）赠送活动。该活动面向平台全体用户，限时免费发放单人最高3000万词元（Tokens）额度，以降低科研专属“龙虾”SClaw等智能体体验门槛。此外， 超算互联网用户享0.1元/百万Tokens的特惠续用价，将延至4月6日。

3月25日讯，伊朗新闻电视台25日援引一名伊朗高级官员的话报道说，伊朗拒绝美国提出的停战方案，并提出伊方关于停战的5项条件。这名官员说，伊朗不会同意美国总统特朗普决定战争结束的时间表，“伊朗将在自己决定结束战争、且自身条件得到满足时才会结束战争”。这名官员阐述了伊朗同意结束战争的5项条件，分别是：敌方必须彻底停止“侵略与暗杀行为”；建立切实机制，确保战争不会再次强加于伊朗；保障并明确战争赔款与损失赔偿的支付；整个地区的所有战线及所有抵抗组织均结束战争；伊朗对霍尔木兹海峡行使主权是且仍将是伊朗自然且合法的权利，这必须得到承认。

3月26日讯，谷歌推出压缩算法TurboQuant 宣称实现约6倍内存节省。

3月26日讯，对美国总统特朗普表示将于5月中旬访华，外交部发言人林剑3月26日在例行记者会上答问时表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。

3月26日讯，市场监管总局召开2026年第一次企业公平竞争座谈会，围绕“规范企业竞争行为，构建企业出海良性竞争生态”主题，与五矿集团、中建集团、宁德时代、比亚迪、奇瑞汽车、滴滴、美团等企业有关负责人深入交流，听取意见建议。总局党组成员、副局长孟扬出席会议并讲话。

3月27日讯，商务部部长王文涛会见美国贸易代表格里尔 就中美经贸关系、多边和区域经贸合作等问题深入交换意见。

3月27日讯，据北京时间周五凌晨的最新消息显示，马斯克正在讨论将高达30%的SpaceX新股分配给个人投资者，依靠他的狂热粉丝群体在上市后帮助稳定股价。据消息人士称，各方均预期SpaceX的IPO将迎来十分强劲的散户投资需求，既有多年以来支持马斯克的富裕家族办公室，也有被马斯克科技愿景吸引的小散户。

（信息来源声明：以上信息均来自新华社、四大报、财联社、Choice、Wind等。）

（一）市场整体表现

本周大小盘指数整体呈现调整走势，其中创业板指和上证50调整幅度靠前。（见图1）

图1：

资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现

从行业板块表现来看，本周多数板块表现较弱，仅公用事业、化工表现靠前。（见图2）

图2：

资料来源：wind资讯

从概念板块涨幅来看，锂矿、锂电电解液、光模块等主题方向表现相对较强。（见图3）

图3：

资料来源：wind资讯

（三）市场资金流向

融资余额方面，本周融资余额小幅回落，杠杆资金情绪转向谨慎。（见图4）

图4：

资料来源：wind资讯

三、近期影响市场的主要因素

（一）国内政策信号

从国内政策来看，本周政策端持续释放稳预期、护市场的积极信号，形成对市场长期稳定向好的托底作用。证监会表示：资本市场理性投资、价值投资、长期投资的法治基础进一步夯实。推动制定上市公司监督管理条例，修订完善证券公司监督管理条例。配合司法机关研究制定内幕交易、操纵市场民事损害赔偿司法解释，加大先行赔付制度适用力度。开展新一轮公司治理专项行动，加强对减持、程序化交易等市场交易活动的监督管理。研究总结有利于推进理性投资、价值投资、长期投资的政策、规则等经验做法，提炼上升为证券市场国家法规。

央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

（二）市场数据表现

近期宏观经济相关数据全面落地，核心指标明显回升，国民经济实现良好开局。国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。

需求端复苏态势持续明确，1-2 月社会消费品零售总额 86079 亿元，同比增长 2.8%，较上年 12 月份加快 1.9 个百分点，服务零售额同比增长 5.6%，保持平稳较快增长；全国固定资产投资同比增长 1.8%，实现由降转增，其中基础设施投资同比增速达 11.4%，财政资金靠前发力效果显著。物价水平总体平稳，1-2 月全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.8%，工业生产者出厂价格（PPI）降幅持续收窄，无通缩风险，为货币政策保持适度宽松预留了充足空间。

（三）海外事件

本周海外发生的核心事件集中于中东地缘政治冲突升级，成为影响 A 股风险偏好与外资流向的关键变量。本周美方提出为期一个月的停火方案，叠加伊朗方面未否认对话可能性，冲突降级预期提振风险偏好，资金回流权益市场。与此同时海内外的航线也纷纷宣布开始恢复航运，虽然不经过霍尔木兹海峡，但伊朗也宣布霍尔木兹海峡在对于符合条件的船只可以开放。地缘冲突的降温和航运的恢复，市场此前对流动性的极度悲观和原油价格大幅上涨的定价有所减缓，有利于市场情绪的复苏。

四、下周行情展望及操作策略

我们认为，本周 A 股探底回升，且处于磨底状态，这里市场交易的预期是美国对冲突烈度会逐步降级。未来中东局势还有比较长的博弈过程，但市场过往交易原油供给被强约束的预期会逐步缓和，这对市场此前过度定价的通胀和流动性风险有一定的缓解，有利于纠正市场对当下过度悲观的预期。此次中东冲突可以理解为“黑天鹅事件”，它与去年“贸易关税战”的逻辑趋同，突发性事件对市场原有的交易逻辑和叙事产生快速冲击，但此阶段性事件并不会动摇中国的基本面，也不会动摇“A股慢牛根基”。

结合本周行情，我们做出如下判断：未来冲突逐渐降级、预期提振风险偏好，资金回流权益市场。业绩期主线明确：当前市场聚焦景气确定性，资金向业绩兑现方向集中，拉长周期来看，市场对“滞胀”与冲突风险的悲观计价逐步消化，修复基础仍在。目前虽不敢轻易判断当下就是最低点。但我们认为此位置区域或将成为二季度波段相对低点的区域。投资者需要明确自己的逻辑，不要被短期恐慌情绪裹挟。

整体而言，下周 A 股有望呈现区间震荡、探底回升的运行格局，指数层面大概率围绕3900- 4000 点关口展开反复博弈。市场难出现单边趋势性行情，结构性机会仍是配置核心，需重点把握政策催化与业绩确定性两大主线。

配置方向上，建议重点关注几大主线：

（1）高股息防御主线：重点布局低估值、高分红、业绩稳定的龙头标的，核心覆盖电力、油气、公用事业、基建、银行等板块。在市场震荡加剧、避险情绪升温的背景下，高股息资产具备较强的抗波动能力，同时险资、养老金等长线资金持续增配，具备中长期配置价值，优先关注股息率持续高于 4%、年报分红预案超预期的龙头企业。

（2）新质生产力核心成长主线：一方面聚焦 AI 算力及数字经济赛道，重点关注算力基础设施、智算中心、液冷技术、光模块、半导体国产化等细分领域，AI 刚需持续爆发叠加政策专项催化，产业景气度维持高位，优先布局具备订单支撑与技术壁垒的行业龙头；另一方面关注商业航天及高端装备赛道，政府工作报告首次将航空航天列为国家新兴支柱产业，行业已进入订单与业绩双兑现的拐点期，重点覆盖卫星制造、火箭配套、低轨星座、航空航天装备等细分领域。

（3）能源安全与周期修复主线：一是油气及能源产业链，中东地缘冲突升级推升国际油价上行，叠加国内能源安全战略持续推进，上游油气开采、油服设备、煤炭等板块具备业绩与事件双重催化；二是绿电与新型电力系统赛道，重点关注海上风电、储能、核电、电网智能化等领域，能源转型持续推进叠加基建投资高增速支撑，行业景气度稳步提升；三是顺周期化工板块，周期底部逐步修复，叠加下游需求回暖，具备资源属性与技术壁垒的细分龙头有望迎来估值修复。

（4）消费复苏主线：聚焦消费以旧换新、服务消费两大核心方向，1-2 月消费数据持续回暖，政策端持续加码消费刺激，重点关注家电、消费电子等以旧换新政策直接利好的品类，以及文旅、餐饮、医疗服务等景气度持续回升的服务消费领域，逢低布局具备品牌壁垒与业绩弹性的龙头标的。

风险提示：此文章不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

作者：

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

王群峰（白金投顾）：S1440616090014

曹家毓（白金投顾）：S1440623080018