历史性时刻！创业板指盘中超越沪指，与2021年有何不同？

中国资本市场迎来载入史册的一刻。今日早盘，A 股三大指数走势分化明显。上证指数低开0.16%，报4138.81点，随后震荡下行。而创业板指则高开高走，开盘报4053.68点，盘中最高触及4148.23点。

值得注意的是，上午10时30分左右，创业板指超越上证指数，截至10:40时，创业板指报4126.93点，涨幅2.07%；上证指数报4125.79点，跌幅0.47%。

16年追赶路

创业板指发布于2010年5月31日，基日点位为1000点。发布当天，上证指数报收2592.15点，比创业板指数高出近1600点，是创业板指数的约2.6倍。在随后的16年里，两大指数经历了多次牛熊转换，差距几度扩大又缩小。

2015年大牛市期间，创业板指一度飙升至4037.96点，与上证指数的差距缩小至1000点左右。2021年7月13日，创业板指曾在盘中短暂超越上证指数，但当天收盘仍低于沪指；7月29日，创业板指首次在收盘点位上超越上证指数，但仅维持了7个交易日便再度回落。

与 2021 年那次短暂超越不同，本轮创业板指的上涨有着更为坚实的基本面支撑。自2025年以来，创业板指累计上涨49.57%，年内涨幅已接近 30%。而同期上证指数涨幅仅为15% 左右，在4000点上方反复震荡。

与2021年有何不同？

创业板指超越沪指并非首次。2021年7月29日至8月6日，创业板指曾连续7个交易日收盘价超过上证指数，但那次“超越”很快被证明是一次冲顶——此后创业板指从高点持续回落，“超越”成了随后几年行情的顶点。

回顾2021年的超越，核心问题在于“产能周期与需求周期的严重错配”。彼时，创业板权重行业中的新能源、电子等企业受益于全球需求高增而大规模扩张产能，但当全球需求回落、海外加息后，前期产能陆续转固，收入增速开始跟不上资产增速，权重股盈利能力系统性下降，超越终成“高位透支”。

中银证券策略团队在5月10日的策略周报指出，从估值-盈利性价比角度来看，当前创业板指预测净利润增速维持较高水平，且相对上证指数市盈率比值仍显著低于2021年。上证指数尽管市盈率处于相对较低水平，但受制于名义价格传导的阻滞与宏观杠杆率的约束，盈利修复的斜率较为平缓。虽然当期名义价格有回升趋势，但PPI的回正更多由生产资料价格上行带动，旧经济领域的盈利剪刀差依然存在。在景气与确定性的考量中，创业板指的“确定性景气成长”或将对上证指数的“不确定性弱复苏”形成明显优势。因此，本轮创业板指在指数点位超越上证指数或将具备实现的条件基础。

虽然这两个指数在编制方法、样本空间及权重规则上存在显著差异，两者的点位在严格的金融层面“不具备可比性”。但是创业板指点位若超越上证指数，这一现象的“象征意义”远大于“计算意义”。中银证券表示，点位数字的差异终归是细节，趋势的交汇才昭示未来。它是经济结构转型在资本市场上投下的最长、最清晰的影子，是新旧动能转换在资产定价层面的显性确认。创业板指的超越，或将是资本市场见证中国经济结构转型成功的弱冠时刻及里程碑。