全球AI泡沫已近顶峰？宁泉杨东警示：热门股未来或跌八九成

全球AI狂热之际，市场结构性分化达到极致。

继李蓓反思之后，知名私募大佬杨东最近也直面业绩回撤以及深度复盘。

6月23日，百亿私募宁泉资产发布的《2026年半年投资汇报》在业内火热刷屏。

宁泉资产执行董事杨东在信中向持有人致歉称：低估了AI基建泡沫，回撤堪比熊市，大量热门股未来极可能跌八九成。

他表示，“没有能力火中取栗”，因此选择不参与。

三大误判

内部信开篇，杨东向持有人致歉：

2026年上半年，宁泉资产业绩未达预期。

回顾二季度，A股经历先抑后扬的走势，市场结构性分化达到极致。

一季度末沪指一度跌破3800点，受美伊以冲突及霍尔木兹海峡封锁影响，油价与化学品价格暴涨，市场承压。

随着美伊讲和，市场重归升势，AI算力（核心股）基建板块贡献指数绝大部分涨幅，多只个股年内翻倍乃至数倍，而“不含AI量”的行业则原地踏步，六月更遭遇抽血式下跌。

针对上半年产品业绩不及预期，杨东在检讨中坦承了三大核心失误：

首先，互联网巨头布局受挫。公司在2022至2024年估值低位布局国内互联网巨头，去年上半年DeepSeek时刻曾有不错表现，但随后一年阴跌不止。

该团队认为，中国互联网巨头拥有资本、算力（核心股）、数据、应用场景及现金奶牛业务，足以支撑AI投入，但市值远小于美国同行，却走出完全相反的走势，令其“迷惑不解”。

其次，电力板块投资逻辑失效。布局电力股是看中板块低估值与防御属性，也预判AI产业发展会带来持续用电需求增量，参照海外电力股数年数倍的涨幅做出配置决策。但国内电力供给整体过剩，用电需求增长无法顺利传导至企业盈利，板块走势和海外市场形成巨大反差。

最后，严重低估本轮AI基建泡沫的烈度。其认为AI基建制造企业缺乏长期护城河，商业模式普通，仅依靠短期需求红利难以支撑高估值，却低估了市场炒作情绪，当前市场"无脑买入"的氛围，和2015年牛市阶段高度相似。

全球性AI泡沫已近顶峰

杨东发出明确警示：当前AI泡沫为全球性质。

以巴菲特指标（股票市值/GDP）衡量，2000年美国互联网泡沫顶峰时为180%，而目前美国已超240%，韩国、日本亦达200%左右。本轮全球股市泡沫规模已经超越世纪初互联网泡沫。

结合过往新能源周期经验，无论是光伏（核心股）硅料、光伏玻璃还是锂电上游材料，行业短期供需紧缺带来的暴利，最终都会随着供给扩张快速回归常态，周期规律从未失效。

当下A股AI热门股股价已严重透支未来业绩，无需等待需求见顶或供给放量，仅估值泡沫破裂就会引发大跌，后续热门个股大概率面临八成至九成的回撤。

同时量化资金占比提升、信息传播加速，泡沫破裂的速度和幅度将更难预判，因此选择全程回避AI题材炒作。

“我们不敢再参与了。因为我们没有能力火中取栗、还有把握毫发无伤地出来，冒这种风险是对持有人的不负责任。”

杨东还表示，极致的资金虹吸也给产品带来冲击，6月产品回撤创下成立以来最大幅度，逼近熊市最大回撤水平，稳健型持有人持有体验大幅下滑。

“回撤幅度和我们在熊市中的最大回撤都差不多了，以往牛市从未发生这样的事情。”持仓曝光

目前，除互联网巨头外，宁泉持仓分为两大主线。

一是低估值、高分红、现金流稳健的防御型资产。 包括电信运营商、家电（核心股）、电力、金融、化工（核心股）、物业服务等。

这些股票本就便宜，经挤压后更加低估，相当部分分红率超5%，甚至达8-10%，多家公司持续回购。团队认为，在无风险利率极低的背景下，这类资产"未来一定是可恢复的"。

二是深度超跌周期行业、龙头。 重点布局地产开发、建材龙头及光伏（核心股）龙头。两大行业历经长时间、大幅度深度调整，行业亏损程度历史罕见。当前地产基本面边际回暖，一线房价企稳、二手房成交回暖，全国楼市库存持续下行；光伏行业BC组件技术迭代提速，光储一体化海外需求广阔，行业底部特征明确。参考港股地产、风电（核心股）板块底部反弹行情，深度低估的周期资产终将迎来估值修复。

杨东强调，市场风格终将转变。公司投资无杠杆，仍保有较多现金，可应对进一步不利情况。公司大部分本金投入产品且从未赎回，近期还计划将闲余资金追加投入。

“我们是市场上的耐心钱，但我们的耐心，需要你们的支持。”

他最后表示，团队将坚守根本风险控制，与持有人共同见证市场的变幻莫测与历史时刻。