中信证券：外储提高在港配置，反弹有望延续

文｜徐广鸿 陈采赋 侯苏洋

2026年7月7日，中国人民银行（核心股）行长潘功胜表示将继续增加国家外汇储备在港的资产配置比例，为香港资本市场的发展注入更多动能。今年上半年，受港股基本面的业绩预期下修，以及海外AI基建动能交易的资金虹吸，恒指和恒科分别下跌10.7%和18.9%。但随着海外动能交易继续放缓，以及美联储加息预期回落，此前跌幅较大的医疗、科技、可选消费和有色等板块推动港股反弹。本周港股领涨的方向也主要为前期未平仓卖空占市值比例最大的行业。整体看，目前港股市场未平仓卖空占市值比例已飙升至历史高位，内外部扰动因素逐步缓和下，预计未来将有较大的回落空间。我们认为港股市场反弹有望延续，短期建议关注基本面确定性较高和有催化的方向，包括：创新药、航空、机器人（核心股）、强工业属性金属。

▍2026年7月7日，中国人民银行（核心股）行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上致辞表示将继续增加国家外汇储备在港的资产配置比例。

该峰会上，中国人民银行（核心股）、香港金管局与香港证监会共同宣布11项进一步深化香港和内地金融市场合作的新措施，旨在完善香港固定收益与货币市场的建设，以及支持香港离岸人民币枢纽的安排。中国人民银行行长潘功胜在致辞时表示，中国人民银行将配合香港本地政府与金融管理机构，建设好、巩固好及发展好香港金融中心。在致辞中他提及国家外汇储备将继续提高在港的资产配置比例，为香港资本市场的发展注入更多动能。该言论在2025年的第18届亚洲金融论坛上由潘功胜行长首次提及，尔后港股迎来9.24以来的第二轮上涨，恒生指数在45个交易日内上涨了近30%。根据国家外汇管理局年报，中国外汇储备的货币结构相较于全球平均水平呈现出更高的多元化和分散化特点；从收益率角度来看，2010年至2019年间，中国外汇储备投资的平均收益率达到3.2%。港股市场中，恒生高股息率指数的TTM股息率高达6.02%（截至2026/7/8），明显具备较强的收益优势。

▍基本面预期下修充分反映了负面预期，估值仍处于相对低位。

根据彭博一致预期，我们自下而上测算的恒生综指盈利预期，虽然在年报季后快速下修，但近期已有显著的底部企稳态势，2026年的盈利增速预期近一个月维持在接近10%的位置波动，其下修后触底充分反映了负面预期的计价。港股估值同期仍持续调整，动态市盈率在6月30日曾低至9.76倍；在昨日港股大幅反弹以后，动态市盈率回升至10.31倍，仍处于历史39.7%分位数的偏低水平。另外7月8日，智谱（2513.HK）在面对469亿市值（以当日收盘价计算，下同）的解禁下仍大涨13%，反映港股信心的修复，解禁压力被price in后，此前的悲观情绪也得到充分释放。

▍科技波动推动全球资金再平衡，外资持续回流港股市场。

AI硬件产业链在经历上半年持续上涨后，拥挤交易风险逐步显现，在苹果供应链调价与Meta出租算力（核心股）等因素影响下，高拥挤的美股存储、韩股与A股科技都出现了明显回调，推动了全球资金再平衡。港股市场凭借相对低位的估值水平，以及互联网龙头在AI应用与云服务层面的价值重估逻辑，有望承接再平衡带来的增量资金流入。根据港交所中央结算中心数据，我们测算2026年5月8日以来，外资累计流入港股市场达750亿港元，逆转了5月份以前的持续流出趋势。与此同时，港股市场未平仓卖空金额占总市值的比重持续走高，目前已达2.43%的历史高位，预计增量资金入场将触发空头回补平仓，驱动市场反弹。

▍投资建议：

今年上半年，受港股基本面的业绩预期下修，以及海外AI基建动能交易的资金虹吸，恒指和恒科分别下跌10.7%和18.9%。但随着海外动能交易继续放缓，以及美联储加息预期回落，此前跌幅较大的医疗、科技和有色推动港股反弹。本周港股领涨的方向也主要为前期未平仓卖空占市值比例最大的行业。整体看，目前港股市场未平仓卖空占市值比例已飙升至历史高位，内外部扰动因素逐步缓和下，预计未来将有较大的回落空间。2026年7月7日，中国人民银行（核心股）行长潘功胜表示将继续增加国家外汇储备在港的资产配置比例，为香港资本市场的发展注入更多动能。我们认为港股市场反弹有望延续，短期建议关注基本面确定性较高和有催化的方向，包括：1）创新药（业绩有韧性+回购支撑+海外BD）；2）航空（出行旺季+油价回落）；3）机器人（核心股）（Optimus预计量产的催化）；4）强工业属性金属（业绩高增长+加息预期回落）。

▍风险因素：

全球地缘冲突再度升级；中美关系恶化；全球央行超预期收紧货币政策；境内经济复苏与政策落地不及预期；AI商业化进展不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2026年7月8日发布的《港股策略点评—外储提高在港配置，反弹有望延续》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。