散奶淡季逆势涨超合同价，乳业全产业链均有望受益

据新浪财经，山东奶业协会监测数据显示，5月底以来散奶价格开始大幅上涨，近期散奶主流价格已涨至2.8元-3.1元/公斤，超过合同奶价，而今年3月和4月，散奶价格还主要在2.3元-2.5元/公斤区间。

散奶价格是反映生鲜乳供需最敏感和最及时的指标。本轮散奶价格在消费淡季逆势上涨，是原奶行业超长下行周期接近底部的重要信号。

从原因看，散奶价格上涨的驱动来自供需两端共振：

供给端，2024至2025年行业奶牛存栏累计下降约55万头，2026年预计再减15至20万头，叠加年初口蹄疫疫情加速低效产能出清，以及夏季高温导致奶牛热应激、产奶量季节性下降，供给收缩节奏加快；需求端，全行业奶粉库存降至约5万吨的良性区间，反映过剩产能消化接近尾声，同时下游深加工需求崛起——乳清蛋白粉价格自2026年1月以来涨幅超50%，伊利、飞鹤等头部乳企加速布局奶酪、稀奶油、乳清蛋白等深加工产线，原奶需求增长重心正向茶饮、咖啡、烘焙等B端原料场景及高附加值固态乳品转移。

从产业格局看，本轮周期中头部牧企通过提升单产对冲存栏下降——2025年前40家牧企存栏降1%，但奶量反增9.8%，规模化集中度持续提升；同时龙头企业对上游控制力度加强，产业链纵向整合加速。

展望后市，随着产能去化效应逐步显现、深加工产能持续投放及下半年消费旺季临近，原奶价格有望进入温和上行通道，但涨幅或受头部牧场增产与下游液态奶消费复苏偏弱的制约，上行斜率趋于平缓。

具体到A股市场，乳制品（核心股）、上游养殖板块均有望受益。散奶价格超合同奶价上涨，强化原奶价格拐点预期，上游牧场企业盈利弹性有望率先修复；下游乳企方面，原奶成本上行将推升液态奶终端价格预期，叠加龙头加速布局深加工产能、乳清蛋白等原料进口替代加速，具备全产业链整合能力与深加工产能储备的头部乳企受益更为确定。（光大证券微资讯）