兴证策略：AI产业链的修复成为市场重要的交易主线 上游算力硬件>中游软件服务>下游端侧应用

8月以来，随着海外流动性逆风和情绪拖累趋于缓和、国内筹码压力逐步消化，AI产业链的修复成为市场重要的交易主线。

我们跟踪AI四大产业链（AI上游材料、上游算力（核心股）硬件&基础设施、中游模型&软件服务、下游端侧&应用），共计50大上中下游方向、40大AI上游材料方向的股价表现，观察本轮AI修复的线索。

首先，从四大产业链看：AI上游材料反弹弹性最大，上游算力（核心股）硬件>中游软件服务>下游端侧应用。7月深跌的AI上游材料在修复过程中领涨。上中下游产业链中，除了前期超跌的上游算力硬件修复较多之外，偏“软”的中下游细分方向同样展现出不小的上涨弹性。

从细分方向表现看，我们梳理本轮AI修复值得关注的三条线索：

AI上游材料的深跌修复：北美算力（核心股）材料（光模块、PCB等材料）整体跑赢国产算力材料（半导体（核心股）材料）。细分方向中，光模块材料（铌酸锂、磷化铟、旋光片）、PCB/覆铜板CCL材料（钨棒及钻针、ABF/NBF膜、球形硅微粉、电子铜箔）、半导体材料（溅射靶材、湿化学品、电子特气（核心股））、光纤材料（四氯化锗、光纤预制棒）涨幅居前。

上游算力（核心股）硬科技资产的修复：北美算力链（光模块、PCB、光纤光缆）跑赢国产算力链（半导体（核心股）&存储产业链）。国产算力链中，上游（半导体封测&材料设备）弹性更大。

中下游软件应用的扩散：受益于北美云厂海外映射+国产模型突破催化，近期AI主线同样也在向中下游偏“软”方向扩散。其中，受海外映射更加直接的计算机中游方向（软件、云服务）表现整体好于传媒（核心股）下游方向（广告营销、数字媒体、游戏、影视（核心股））。下游方向中，偏“硬”的端侧（卫星通信、消费电子、人形机器人（核心股））表现更好。

附：AI上中下游产业链50大细分方向&上游材料40大核心方向

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