腾讯让位！长鑫科技成中国大陆市值最高上市公司，今日收盘市值3.54万亿元，腾讯财报后股价跌超4%，资本开支大增176%致自由现金流转负

8月13日，中国资本市场迎来历史性一刻。国产存储芯片龙头长鑫科技（688825.SH）当日收盘市值达3.54万亿元人民币，正式超越港股科技巨头腾讯控股的4.01万亿港币（约合3.45万亿元人民币），成为中国大陆市值最高的上市公司。

这一里程碑事件，被市场视为中国半导体（核心股）产业从技术突围迈向资本定价权确立的标志性转折。

长鑫何以狂奔：业绩爆发与产业逻辑共振

长鑫科技市值登顶并非一日之功。自7月27日登陆科创板首日股价狂飙472%以来，其股价持续在高位运行。支撑这一惊人涨幅的，是实打实的业绩爆发与产业逻辑的重塑。

财报数据显示，2026年第一季度，长鑫科技单季营收达508亿元，归母净利润247.62亿元，同比增幅惊人；公司预计2026年上半年归母净利润将达到500亿元至570亿元。

业绩井喷的直接驱动力，来自全球DRAM市场的供需错配与价格暴涨。受AI算力（核心股）需求爆发式增长影响，高带宽内存（HBM）成为稀缺资源，三星、SK海力士等巨头将产能向HBM倾斜，导致通用DRAM供应收缩，价格飞涨。2026年一季度DRAM价格涨幅接近100%，二季度环比再涨超50%。长鑫科技作为全球DRAM市场第四大厂商、中国最大的DRAM供应商，充分享受了这场“完美补位”的红利。

更深层的逻辑则在于国家科技自主战略的落地预期。有报道称，中国首款国产浸没式深紫外光刻机已开始小规模量产，有望交付给包括长鑫科技在内的头部晶圆厂。若这一突破成真，中国存储芯片产业将打通“设备-制造-应用”的内循环闭环，这为长鑫科技的高估值注入了难以量化的战略溢价。

腾讯为何回调：AI投入阵痛与财报隐忧

就在长鑫科技登顶同日，腾讯控股股价大跌4.46%，收于441港元/股。消息层面上，前一个交易日（8月12日）发布的2026年上半年财报，本是稳健的成绩单，却因资本开支骤增与现金流罕见转负引发了市场忧虑。

财报显示，腾讯上半年营收4012.43亿元，同比增长10%；Non-IFRS归母净利润1363.2亿元，同比增长10%，核心游戏与营销业务表现稳健。然而，市场将注意力聚焦于AI战略的“代价”：

资本开支激增：上半年资本开支达847.2亿元，同比增长82%；其中第二季度单季资本开支528亿元，同比增幅高达176%，主要用于AI算力（核心股）采购和数据中心建设。

现金流首现负值：由于593亿元的资本开支付款，二季度录得负自由现金流-138亿元，为近年罕见。若剔除算力（核心股）预付款，自由现金流为376亿元，但公司净现金已从一季度末的1468.6亿元骤降至581.9亿元。

新AI业务侵蚀利润：若剔除混元、元宝、WorkBuddy等新AI产品的影响，当季Non-IFRS经营利润同比增长19%；计入后增速降至9%，两者相差约105亿元，反映出AI原生业务尚处投入期，商业化闭环有待验证。

尽管腾讯管理层在业绩电话会上强调，当前算力（核心股）需求旺盛，部分预付的算力甚至可以以高于采购价30%以上的价格出售，但投资者对于巨额投入能否转化为可持续的高利润AI业务仍存疑虑。高盛在财报后下调了腾讯目标价，并大幅上调了对其未来数年的资本开支预测。

长鑫科技与腾讯控股的市值此消彼长，被市场解读为中国经济新旧动能转换的微观镜像。一边是代表“硬科技”突破的半导体（核心股）制造，在产业景气与政策护航下估值狂飙；另一边是代表“互联网平台”的消费科技巨头，在AI转型的关键时期承受着资本开支的阵痛与商业模式的再验证。这场市值更迭，或许只是一个新时代叙事开启的序章。