下周，A股务必要盯紧一件事！

本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数累计上涨1.2%，深证成指、创业板指分别累计下跌1%、3.42%，全A平均股价累计上涨0.72%，赚钱效应相对较好。

宏观上，美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压；第三届中美1.5轨对话8月25日在北京举行，将围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题深入探讨；英伟达公布英伟达第二财季季报，全面超出市场预期；《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》提出，发挥产业地图引导作用，因地制宜发展新质生产力。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数累计上涨1.2%，深证成指、创业板指分别累计下跌1%、3.42%，全A平均股价累计上涨0.72%，赚钱效应相对较好。板块层面，本周煤炭、农林牧渔、非银金融等板块领涨，而电力设备、通信、医药等板块表现不佳。

就基本面而言，本周周海内外信号多空交织化。国内层面，本周多个部门、多个省事都在发布相关产业的政策措施，接连释放利好信号。不过海外影响可谓一波三折：美伊局势飘忽不定，致使国际油价震荡加剧；美债收益率仍处在高位，对于全球资本市场而言依旧是极大的不确定因素；英伟达公布了史诗级财报，全面超出市场预期，一定程度上再度点燃了部分资金对于AI硬件的投资热情。总体来看，除了周四的放量上涨外，A股本周整体表现亦是相对低迷，市场成交量的萎缩就是最好的证明。

就近期行情来看，由于外部不确定性与等因素的作用，市场成交量明显不足，多个交易日不足2万亿元，这也让大盘上攻相对乏力。不过本周四在英伟达业绩炸裂的刺激下，市场成交量有所放大，投资者风险偏好逐步回升，后续要密切关注成交量的变化，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2.5万亿元，那么市场上攻的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明投资者信心依旧没有完全恢复，那么继续震荡的可能性更大。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

技术角度：目前三大指数已经初步显现出“双底”的形态，后需要密切关注成交量的变化，以及是否有新主线打造赚钱效应，倘若成交量不能持续稳定放大，且依旧缺乏持续性较好的主线，那么市场大概率仍会维持震荡格局。

市场方向：中信建投证券认为，化工行业逐步进入旺季。此前4至5月下游持续去库，目前下游库存偏低，随着市场转向常态化采购，表观需求有望修复，同时9-10月行业真实需求预计维持较好水平。

世界黄金协会首席战略官贺泰睿指出，央行购金的核心逻辑是实现资产多元化，而黄金被广泛视为长期价值储存工具，同时具有与其他资产相关性较低且不存在主权信用风险等特点，这正是各国央行持续买入黄金的原因。

分析人士表示，当前有色金属行业供给持续收紧，同时AI与新能源等领域新兴需求快速发展，拉动板块业绩高速增长，叠加海外宏观政策催化与市场风格切换，有色金属的商品趋势仍强，板块有望延续上行。

下周可关注以下三个方向：

（1）化工：化工板块当前正处于供需格局改善与旺季催化共振的窗口。双碳政策持续推动高耗能环节低效产能退出，供给结构持续优化。行业逐步进入传统“金九银十”旺季，前期供给约束与产业链低库存有望与需求改善形成共振。近期部分基础化工产品价格已呈现边际改善迹象，景气修复信号有所增强。与此同时，涤纶长丝等行业龙头通过自律减产有效控制库存，而下游坯布环节库存处于近年低位，随着旺季刚需订单推进，补库需求有望释放。供需两端共同发力，板块正处于从底部修复向景气回升切换的节点。

（2）贵金属：贵金属板块的上涨逻辑已从传统的降息预期驱动，转向美国债务风险与美元信用重估的更深层叙事。美国财政部加大长期国债回购规模，虽意在稳定债市，却反而强化了市场对美元信用弱化的担忧。在此背景下，资金持续流向黄金等信用对冲资产。同时，美国就业数据超预期走弱、通胀持续回落，市场对美联储进一步加息的预期明显降温。实际利率与美元指数的同步下行，直接降低了持有黄金等无息资产的机会成本。全球央行持续购金的长期趋势亦未改变。多重宏观因子共振，板块处于明确的右侧修复通道。

（3）工业金属：工业金属板块的上涨逻辑由供给刚性、低库存与宏观预期改善三重因素共同构筑。全球新增铜矿项目释放空间十分有限，在产矿山品位持续下滑，矿端供应偏紧格局短期难以改变。国内铜铝等社会库存处于低位，传统“金九银十”消费旺季临近，产业链补库意愿增强，电网等刚性需求将放大价格修复弹性。宏观层面，降息预期为工业金属的金融属性提供支撑，而商品属性端有低库存和需求复苏支撑。中长期看，电网投资、AI算力基础设施及新能源汽车等领域持续提升铜铝需求韧性。矿端偏紧与低库存格局短期难以扭转，板块具备扎实的基本面支撑。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周A股主要宽基指数涨跌各半。国证2000、上证50、上证指数、中证500录得正收益，北证50、沪深300、深证成指、创业板指则出现下跌。市值风格有所分化，代表小微盘风格的国证2000周涨1.51%，领跑主要宽基指数；超大盘风格的上证50涨1.38%；中盘风格的中证500涨0.50%；大盘风格的沪深300跌0.21%，录得负收益。风格层面，成长与价值指数内部亦现分化，代表成长风格的科创50周内上涨0.52%，而同样具备成长属性的创业板指受光模块、锂电池等板块压制，周内下跌3.42%，在指数中垫底；价值风格方面，价值股占比更高的上证50表现明显优于科技股占比更大的沪深300。

周内多数行业上行。申万一级行业中，27个行业收红，4个行业收跌。农林牧渔、煤炭、非银金融涨幅居前，分别上涨6.46%、5.13%和3.94%。当前市场风险偏好整体偏弱，资金阶段性流入农林牧渔、煤炭等防御性板块，推动相关板块走高。跌幅方面，通信、电力设备、医药生物跌幅靠前，分别下跌3.13%、2.87%和1.43%。科技硬件方向上攻动能不足，拖累通信板块再度回落；电力设备方面，受枧下窝锂矿复产消息反复扰动，市场担忧复产将打破锂电紧平衡状态，叠加美国对新型逆变器的限制政策影响，相关板块承压；医药生物在前期上涨后积累较多获利盘，出现回调。总体看，本周26个板块涨幅扩大或跌幅收窄，赚钱效应较好。

（二）基金市场

本周主要基金指数收益出现分化。除乐富指数与QDII基金录得负收益外，其余主要基金指数均录得正收益。受益于国内权益市场弱反弹，股票基金与混合基金分别上涨0.35%和0.17%，表现优于上周；海外市场区间震荡，QDII基金周跌0.66%；债券型基金微涨0.03%，强于上周；货币市场基金微涨0.02%，保持稳健。基金指数层面，沪市表现强于深市，基金指数等沪系指数表现优于乐富指数等深系基金指数。

从收益中枢看，周内各类型基金表现分化。黄金价格高位波动，商品型基金收益率中枢为2.36%，环比上行0.45pct；权益市场迎来弱反弹，股票型基金与混合型基金收益率中枢分别为0.87%和0.62%，环比分别上行2.03pct、0.45pct；海外股市窄幅震荡，QDII基金收益率中枢为-0.30%，较上周上行0.35pct；债券型基金收益率中枢为0.00%，环比下降0.03pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。年度累计收益方面，商品型基金中枢略有上升，其余类型公募基金年度收益率中枢均有不同程度下降。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金整体净流入，全周合计净流入1186.79亿元。分行业看，26个行业获主力净流入，5个行业净流出。净流入前三的行业为基础化工、有色金属、电力设备，分别净流入176.33亿元、165.10亿元和154.08亿元。受金、铜等价格上行带动，有色金属板块获得资金青睐；石油化工板块半年度业绩优异，也吸引资金流入。净流出方面，电子、医药生物、建筑材料居前，分别净流出172.27亿元、107.85亿元和16.97亿元。受风险偏好压制，科技板块再度承压，电子板块资金持续流出；医药生物板块经历两个月反弹后出现回落，资金阶段性流出。

（二）基金市场

本周共有83只基金开放申购，涉及中欧、大成、中银、招商、农银汇理、南方等38家基金公司，合计新增申购规模达341.10亿元。产品类型分布上，包含27只股票型、25只指数型、25只“固收+”型、1只债券型、1只QDII型、4只FOF型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量和规模均处于相对高位。

四、市场温度

从近五年PE估值分位看，除国证2000外，其余主要宽基指数估值分位数均有所回落，但整体仍处历史高位。具体而言，深证成指、中证500、科创50估值分位数处于80%以上；上证指数、沪深300、国证2000估值分位数位于70%以上；上证50估值分位数处于60%以上；仅创业板指估值分位数位于54.38%，相对较低。当前A股估值结构分化明显，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显贵于大盘蓝筹。往后看，指数能否进一步向上突破，关键或取决于上市公司基本面的修复节奏与力度。

申万一级行业估值分位出现分化。截至8月28日收盘，15个行业估值分位环比上修，16个行业下修，全行业估值分位数均值上行0.142pct。其中，农林牧渔、纺织服饰、钢铁上修幅度领先；房地产、医药生物、计算机等板块估值分位回落较大。全市场行业估值中位数对应石油石化的38.45%，较前期有所回落。

从3年期股债性价比指标看，截至8月28日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.70%）的比值为2.59，环比-0.01。该指标历史均值为2.65，当前处于近3年适中水平，历史分位值为54.91%（即性价比优于历史上54.91%的时段），环比下降2.21pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为74.28%（环比-1.41pct）、42.09%（环比+11.87pct）、70.15%（环比-0.87pct）与67.95%（环比-3.62pct）。总体而言，本期中证500股债性价比有所上升，其余主要宽基指数股债性价比较上期均出现回落。当前A股买入并持有3年的盈利概率为69.89%，环比下降0.28pct；10年期国债利率环比上行1.49BP。

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