小微盘依旧是反弹主线

在2026年7月份的那波调整之后，我们认为，小微盘会成为反弹的主线，并于8月3日的《价值搭台，小微盘唱戏》一文中表达了这一观点，有关推理过程如下：

基本问题：一方面，大盘成长板块的拥挤度过高，另一方面，内需偏弱，大盘价值缺乏弹性，然而，反弹要的是弹性。

小微盘有两个天然靶点，刚好可以解决这一问题：

1、数目众多，天然可以靠数目隔离不同的机构，既然大家两看相厌，那么，你走你的阳关道，我过我的独木桥；

2、良好的弹性，这种弹性可以无视内需状况，甚至负相关于内需状况；

因此，小微盘天然适合承担反弹主线的任务。

如上图所示，事后来看，小市值指数的确承担了反弹主线的角色，带领整个市场做了一波B反。

那么，为什么这一次我们继续给出这个判断呢？？理由有三个。

一、全a指数基本见底

如上图所示，全a指数的总体调整幅度基本上达到了上一轮调整的量级，并且，初步具备了一定的见底迹象。

并且，在最近3个工作日，宽基ETF净流入规模接近800亿，主力资金的维稳态度十分坚决。

此外，10月20日上午，小市值指数大幅反弹1.71%，开始体现股票市场的肌肉记忆了。

二、市场对内需的态度偏观望

如上图所示，尽管9月份的社零数据超预期，但是，市场依旧担心复苏的可持续性。

这是因为，两年美债利率依旧处于年内的高位，所以，市场希望等一等，期望看到更多的复苏证据。因此，让大盘价值承担反弹主线的任务是有较大争议的。

三、波动率分析的相容性

在《如何跟踪科技抱团松动情况？》一文中，我们深入探讨了隐含波动率水平的本质：它的内核在于群体行为的一致性。这种一致性有两个来源，

一、外部刺激，外部刺激程度越大，行为一致性越大，IV水平越高；

二、内部相似性，市场主体的持仓情况越相似，给定外部刺激，行为一致性越大，IV水平越高；

因此，基于第二个逻辑，我们可以用IV的趋势变化来跟踪科技抱团的松动情况。

如上图所示，无论是观察创业板ETF_IV还是观察科创50ETF_IV，我们均能捕捉到双创隐含波动率趋势下行的趋势，因此，我们能很确定地给出一个结论：科技股正在散团，并且，这个趋势在持续。

不难发现，未来我们将面临一个vix指数保持低位的大环境。

那么，大量资金迁移到小市值板块跟这个大环境是否相容呢？？完全相容。这是因为，本来资金都聚集在股票X上，进入小市值板块之后，资金分散到x、y、z上，整个系统仓位的一致性降低了。

换言之，活跃资金往小市值板块迁移会有效地降低整个系统的vix水平。

综上所述，无论是技术分析，还是基本面分析，亦或是波动率分析，小微盘依旧是反弹主线。

事实上，在2022年至2023年，A股出现过“小市值指数长期占优”的奇特景象。

在这一过程中，vix指数震荡向下，并且，持续保持低位。真正彻底改变这一局面的是2024年的924行情。

那么，这一段历史行情会给我们怎样的启示呢？？低波动率环境已经把科技板块淘汰了，真正与之相容的是小微盘和内需板块。决定剩下二者胜负的是经济基本面：如果内需持续偏弱，那么，小微盘就是当之无愧的长期主线；如果内需能够复苏，那么，内需板块就是未来的长期主线。

现在内需处于复苏的初期，并且，遭遇了较多的外部压力，因此，在主线争夺上，小微盘是占优的。如果不出什么较大意外的话，小微盘依旧是这一轮的反弹主线。