季度业绩持续双增，宁德时代跌入“黄金坑”？

当碳酸锂价格从20万元/吨跌向10万元/吨，锂电行业利润纷纷回落，但作为锂电下游龙头，宁德时代（03750）收入利润却双双大增。

智通财经APP了解到，10月20日，宁德时代发布2026年第三季度报告，三季度收入及扣非股东利润分别增长58.58%及14.86%，而前三季度收入4421.37亿元，同比增长56.19%，股东净利润645.3亿元，同比增长31.6%。此外，前三季度，该公司经营活动现金流净额达616.25亿元。

日赚2.39亿元，宁德时代在这波碳酸锂驱动的周期中赚的盆满钵满，而且该公司产业链全面布局，即便三季度碳酸锂价格大幅回落，公司依旧实现了业绩双增，凸显作为龙头的韧性。数据显示，2026年1-8月国内动力电池累计装车量489.1GWh，该公司以超40%的市占率稳居榜首，较第二名高出约一倍的份额。

不过受碳酸锂价格下跌影响，叠加近期全球指数大跌引发恐慌性抛售，宁德时代市值持续回撤，目前PE（TTM）值为15.7倍，那么，该公司是否值得捡漏呢？

“双轮驱动”，季度业绩持续双增

智通财经APP了解到，按季度看，2026年一季度至三季度，宁德时代收入增速则为52.46%、56.90%及58.58%，而股东净利润分别为207.38亿元、225.46亿元及212.46亿元，同比增速分别为48.55%、36.40%、14.54%。该公司季度利润率表现相对平稳，前三季度股东净利率为14.6%。

该公司有两大核心业务，分别为动力电池系统及储能电池系统，季度销量增长强劲，在第三季度，该公司动力电池与储能电池合计销量超过260GWh，同比增长约58%，其中储能电池约65GWh，占比四分之一。在销量驱动下两大业务均保持高增长水平，上半年两大业务收入份额分别为72.72%及20.16%。

数据来源：公开披露的数据

不过两大业务成长均有预期，1-9月，我国动力和储能电池累计销量为1681.7GWh，累计同比增长57.6%，其中，动力电池累计销量同比增长38.2%，储能电池增长达111.8%，占比总销量分别为64.6%及35.4%。宁德时代稳坐行业第一，前三季度动力电池装车量为253.68GWh，市占率为44.16%，同比提升1.41个百分点。

值得注意的是，储能电池业务成为该公司出海市场的看点。该公司为澳大利亚国家电力市场（NEM）当前规模最大的在运电池储能项目独家供应储能系统，项目储能规模突破3GWh；与东欧可再生能源领域领先企业Solarpro签署2GWh天恒钠电储能合作协议；与欧洲领先的新能源集成商Alfen N.V.签署谅解备忘录，计划自2027年起，在荷兰等西欧国家部署5GWh的天恒钠电储能系统。

宁德时代盈利能力稳定，2026年前三季度毛利率为22.7%，费用率有所波动，不过核心的行政费用率下降，期间为2.1%，同比下降0.8个百分点，该公司继续加大研发投入，研发费用增长22.89%，研发费用率为4.19%。前三季度，该公司ROE为16.68%，年化达22.24%。截止2026年9月，该公司现金及等价物高达3698.14亿元。

研发及产能支撑，三大产品系增长看点

宁德时代宁德时代处于锂电产业链下游，电池订单多为长协，且也布局了上游锂矿，因此对上游碳酸锂价格敏感度较低，业绩韧性较高，从数据上看，销量和收入同步增长，平均价格未有明显变化。该公司双轮驱动战略，以动力电池为基本盘，主要有三大产品系增长看点，分别是固态电池、钠离子电池以及储能系统。

在固态电池方面，该公司披露的硫化物固态电池能量密度达到500Wh/kg，凝聚态电池（半固态路线的一种）已率先发布，全固态电池按规划将于2027年进入小批量生产。2026年9月，工信部等七部门印发《新型电池产业发展“十五五”规划》，明确到2030年实现全固态电池初步规模化应用，此外由中国牵头的固态电池IEC国际标准也已正式立项。对宁德时代而言，标准与政策的双重落地，意味着其在硫化物材料体系上的积累，有望从“实验室领先”转化为“产业化领先”。

在钠离子电池方面，2026年以来，该公司披露的储能订单达18起、总规模96.96GWh，其中钠电储能订单约70GWh，占比超过七成。2026年4月，该公司发布“钠新”乘用车动力电池，能量密度175Wh/kg，零下40℃容量保持率超过90%，循环寿命突破一万次，并计划于第四季度实现规模化量产；首搭车型长安启源A06以45度电池包实现400公里以上续航，直接进入10万至13万元的主流价格带。

而储能系统正在从“卖电芯”走向“卖系统”。该公司314Ah电芯已向587Ah大电芯迭代，交流侧出货占比快速提升，换电生态方面，巧克力换电站累计建成超过2500座，全年预计超过3000座。海外则是利润的“压舱石”，德国14GWh工厂已投产，匈牙利德布勒森工厂（规划总产能100GWh）一期39GWh于9月22日启动试生产，西班牙50GWh工厂稳步推进。

支撑这一切的，是宁德时代持续高强度的研发与产能投入。前三季度，该公司研发费用185.17亿元，同比增长22.89%。截至上半年末，已建成产能约1050GWh，在建产能764GWh，总规划产能超过1.8TWh。不过产能爬坡带来的折旧、海外项目的前期费用，以及新技术商业化初期的成本摊薄，都意味着第二曲线在接棒之前，仍要经历一段“投入在前、回报在后”的爬坡期。

跌入“黄金坑”，重视股东回报值博率高

在资本市场，今年下半年以来，宁德时代受碳酸锂价格影响，市值大幅回落，但基于业绩韧性以及三大增长点，该公司具备估值吸引。

截止目前，该公司PE（TTM）为15.7倍，而锂电池板块为18.76倍，但需要注意的是，锂电板块尤其是上游企业，对碳酸锂价格敏感度高，碳酸锂价格持续下跌，预计第四季度利润进一步下滑，板块动态PE远高于宁德。当然，宁德市值仍会受到板块压制，需要业绩增长以及分红回购等信息重新修复。

该公司重视股东回报，在回购方面，200亿至400亿元的A股注销式回购计划正在推进，截至9月30日已执行33.03亿元，9月以来累计回购超过37亿元；在分红方面，每年都实行高比例分红，目前股息率为2.8%。截至三季度末，该公司货币资金与交易性金融资产合计超过4300亿元，现金储备充裕。

从投行观点看，有一定分歧，但看好的比重较高。中金公司维持“跑赢行业”评级，H股目标价580港元至650港元；里昂看好其长线发展路线，相信可走出短期挑战并维持主导地位，维持对宁德时代的"高度确信跑赢大市"评级，目标价770港元。上述两家投行给予目标价较现价分别高出92.1%及127.5%。

综合来看，宁德时代三个季度收入利润均双增，双轮驱动+产业链布局+行业巨无霸使得业绩更具韧性，三大产品系增长看点驱动业绩增长预期。但碳酸锂价格回落影响整个锂电板块，使得公司估值持续回落，已跌入“黄金坑”。在业绩增长预期下，低估+回购+分红，叠加多数投行看好，宁德时代值博率较高。