利空出尽！全线上涨

全球AI最重要的一份财报出炉了！

10月28日，SK海力士发布2026财年第三季度财报，营收104.62万亿韩元、营业利润83.33万亿韩元，双双刷新历史纪录，分别较市场预期高出约5.7%和7.5%。

与此同时，公司抛出全年约100万亿韩元的股东回报计划，堪称史诗级。

财报发布后，韩国KOSPI指数涨幅扩大至4%，SK海力士涨超5%，三星电子涨近6%。

不过，这份财报并非毫无瑕疵，净利润仅39.78万亿韩元，远低于市场预期的约60万亿，落差幅度超过30%。

如果单看数字，这应该是一份"喜忧参半"的成绩单。

但市场选择了拉升股价，这又是为什么？

最重要的一个原因，就是过去几周韩股已经跌得太多了。

先不计从6月底的高点以来的跌幅，就算单单从9月底的位置算起，到上周五位置，SK海力士的股价跌幅都有4成。

市场此前担忧的变量包括：

AI基础设施投资回报不及预期、新型云厂商融资成本上升、中国长鑫存储技术进展、以及存储周期见顶的恐慌，还有宏观层面，油价上升、通胀和货币紧缩。

这些担忧，在财报前已经被大幅度定价。

所以当财报落地时，市场发现，SK海力士的主营并未恶化。

营业利润83万亿韩元，环比增长38%，营业利润率维持在约80%的极高水平，说明HBM4放量和DRAM/NAND涨价的逻辑依然成立。

而净利润不及预期，也包括了一些刚性因素。

例如Q2净利润高达93.92万亿，包含出售铠侠股权产生的约62万亿一次性收益，基数严重扭曲。Q3净利润回落是正常现象，并非经营基本面崩塌。

当然，最有诚意的一点，还是股东回报。

全年约100万亿韩元的回报规模，包括30万亿以上现金分红和60万亿以上回购注销，直接回应了市场对"赚了钱不分红"的担忧。

另外，宏观层面没有新增利空，美联储议息会议临近但降息预期仍在，AI融资担忧暂时缓和，Anthropic推进IPO、Meta拟大规模融资，重新提振了市场对AI基础设施投资持续性的预期。

简单说，市场之前已经把最坏的情况price in了，财报落地后发现"没那么糟"，于是空头回补、多头进场，形成反弹。

从估值角度看，SK海力士当前的定价确实处于历史低位区间。

美银研报指出，按2027-2028年预期盈利计算，SK海力士市盈率仅约2-3倍，远低于前几轮上行周期4-7倍的平均水平。

韩国KB证券更是直言，当前估值低迷程度已与全球金融危机时期相当。

这种极端低估值反映的不是基本面恶化，而是市场对"AI存储繁荣是否可持续"的深度怀疑。

当怀疑被财报部分证伪时，估值修复就具备了空间。

这份财报，又能否提振今天A股相关板块的走势呢？

大家就拭目以待吧。

不过，需要清醒的是，目前只能定义为"超跌反弹"，而非趋势性反转。

SK海力士的财报，提供了一个重新定价的窗口。

如果说趋势反转，还需要更多验证，包括Q4 HBM4能否全面超越HBM3E、2027年资本开支与自由现金流的平衡、以及消费电子端需求是否进一步承压。