暴力反弹！半导体与“光”，是修复还是转折？ 陈果：准备好反击行情

今日午后一场酣畅淋漓的反攻，把过去几个交易日的阴霾撕开了一道口子。

科创50一度涨10%，创业板指收涨逾6%，半导体设备ETF涨停潮，光模块龙头盘中两位数拉升。

盘面热闹得像换了一个市场。

但收盘之后，真正需要回答的问题只有一个：这到底是超跌之后的报复性修复，还是趋势逆转的起点？

先看外部：

美国中期选举落地，民主党拿下众议院，参议院也在要翻蓝光。

市场暂时解读是“利空出尽”：

但更深一层，是想明白了一件事：民主党并不反AI。硅谷历来是民主党的票仓，加州是它的大本营。民主党的金主里，科技公司占了一大块。所以“民主党赢了，AI就完了”这个担心，从一开始就站不住。

陈果那句话说得直白：美国中期选举对A股绝大多数板块，没有实质性影响。

真正让市场转向的，是内因，带头大哥全力救市了。上面这两天加大力度扫货，不是猜测，是正在发生的事实

昨天的“大手扫货”数据已经给出了方向。11月3日股票型ETF单日净流入约840亿元，位列历史第三，仅次于2024年10月8日和2025年4月8日。

从9月28日到11月3日，股票型ETF连续22个交易日净流入，合计超过5500亿元。四季度以来，宽基ETF净流入额达到4250亿元，而同期上证综指跌6%、创业板指跌近24%。资金流向与指数走势的背离，指向一个清晰的结论：有大资金在逆势、持续、大规模地承接。

今天午后13:30开始，多只宽基ETF再次密集放量，科创50ETF等出现猛烈扫货迹象。

“阻断光的下跌”是正反馈形成的前提！

光模块是过去两年A股科技主线中机构持仓最集中、交易最拥挤的方向之一。三季报显示，有基金经理明确反思“对交易拥挤度、流动性冲击和仓位集中度的重视不够”，部分产品已大幅减持光模块龙头。当这样一个拥挤方向进入持续下跌，它产生的不是孤立的价格调整，而是一条负反馈链条：龙头下跌 → 重仓基金净值回撤 → 被动减仓或应对赎回 → 继续卖出 → 板块进一步下挫 → 拖累整个科技成长风格的情绪与定价。

光模块的体量和机构嵌入深度，决定了它一旦失序下跌，创业板指和科创50就很难真正企稳。

而科创50和创业板指，恰恰是国家队本轮ETF买入的重点方向之一。托住宽基指数，就必须止住权重板块的失血；止住失血，光模块是无法绕过的一环。

所以中际旭创的澄清公告（“绝大部分海外客户未下修需求”）之所以能引发如此剧烈的反应，不仅仅是因为消息本身的内容，更因为它出现的时间点恰好与国家队持续买入形成的流动性托底相遇。澄清提供了一个“止跌的理由”，国家队买入提供了“止跌的弹药”，两者共振，才把光模块从负反馈边缘拉了回来。

而光模块一旦止跌，科技成长风格的情绪锚就稳住了，半导体等其他超跌方向的资金才敢进场做多。

这是一个链条：阻断光的下跌→ 稳住成长风格的情绪底 → 其他超跌板块获得反弹空间 → 宽基指数企稳 → 正反馈初步形成。今天的盘面，基本沿着这条路径展开。

但也需要注意：

国家队买入的目的是阻断负反馈、提供流动性缓冲，而非为某个板块的长期估值背书。2024年1-2月国家队也曾大规模介入，但市场从开始支持到最终见底，中间仍有约14%的下跌。流动性托底可以改变下跌的斜率，但无法替代产业基本面本身完成出清与修复。

今天的阳线，是“国家队”用真金白银买出来的喘息窗口。它至少说明这个位置有资金愿意进场承接。但尊重反弹和确认反转，是两件事。在信号明确之前，把今天定义为一场酣畅的修复，比急于宣布转折要稳妥得多。

陈果：准备好反击行情

11月4日，东方财富证券首席策略官陈果刚刚转发微博，引用该团队11月1日发布的报告观点：美中期选举后外围市场不确定性有望明显下降。市场担忧美国中期选举后可能再次打击伊朗，我们认为依然存在和谈的可能，且周末也出现相关信号，后续即便出现冲突升级，可能也是为了更快结束，中期选举后伊朗局势的明朗大概率有利于宏观不确定性减退。从历史统计看，美股中期选举后美股走强是高概率事件，体现不确定性降低逻辑。由于最近美股市场已经出现一定程度调整，中期选举后的海外市场未必悲观。

情绪随时可能逆转，准备好反击行情。市场短期超跌、中期配置吸引力凸显，同时美中期选举后外围不确定性回落，一旦市场情绪否极泰来，我们认为可重点关注26Q3归母净利同比正增且景气有望继续上行或者明年景气有望出现边际改善的方向。筛选26Q3单季归母净利同比增速大于0，且近一周26E盈利预测同比增速仍在上调的申万二级行业，主要集中在医疗服务(CXO)、航运港口、化学纤维、自动化设备、计算机设备、房地产开发、化妆品、国有大行方向。此外，考虑明年业绩预期，我们认为医疗器械、食品饮料等也有望迎来改善。

另外科技领域中三季报业绩及景气未低预期但前期却出现明显下跌的方向也很可能迎来超跌反弹。梳理电子、通信细分行业近期26年盈利预测变动以衡量三季报是否超预期，其中半导体材料、晶圆厂、数字芯片设计、被动元件、通信线缆及配套、分立器件等近期盈利预测上调靠前，可能为三季报超预期方向，同时，上述板块Q3至今配置拥挤度已经历一定程度消化，但前期跌幅较大，可重点关注。