美银：油价若持续上升 即使伊朗战短期内结束 利率仍或“显著上升”

随着美国中期选举结束，市场正越来越多地押注伊朗战争可能降温甚至结束，国际油价也从高位明显回落。然而，美国银行表示，若油价短期内持续攀升，即使伊朗战争获得解决，利率亦可能“显著上升”。投资银行策略师Ralph Axel及Oliver Levingston指出，过去数十年间，美国、英国及德国的利率与油价呈现显著相关性。两人表示：“若油价在未来3至6个月持续上升，我们或会见到利率显著上升。”

美国两年期国债收益率今年以来已经累计上涨111个基点。但美银分析发现，在油价上涨的交易日，两年期收益率累计上升幅度达到约196个基点；而在油价没有上涨的交易日，两年期收益率反而累计下降约83个基点。英国及德国的情况普遍更为明显。

策略师在周四报告中指出：“若油价上升，我们认为利率亦会上升，特别是短端利率，因长端期限溢价影响较小，而货币政策预期则发挥更大作用。”

美银指出，这一传导过程通常非常清晰：能源价格首先快速上涨，债券投资者随后要求更高回报以补偿通胀风险，市场开始提高对央行加息的预期，最终央行不得不真正兑现其中至少一部分加息预期。

报告指出，若美联储因货币政策收紧而进入加息周期，凭借美国强劲消费开支、高于预期的本地生产总值增长及具韧性的劳工市场，其面对的挑战或较其他央行为少。

该行表示，尽管市场愈来愈预期伊朗战争将较早结束，令油价期货较周二中期选举前水平显著回落，但油价进一步上升的可能性仍不能排除，尤其是在中东或乌克兰冲突升级的情况下。

Axel及Levingston表示：“地缘政治冲突的演变难以预测，俄乌战争的进程正显示此类冲突可能持续远超预期。即使伊朗冲突短期内结束或大幅缓和，亦不能保证海湾地区原油供应可稳定恢复至战前水平，亦不能确保乌克兰停止攻击俄罗斯炼油厂。”

基于利率与油价之间关键关系的分析，策略师建议持有美国两年期利率的支付固定利率仓位，因他们认为美联储在议息会议前，不会对市场加息预期作出反制。

两人表示：“在新任美联储主席尚未建立强大抗通胀公信力下，若在市场已反映超过50%加息机率时选择维持利率不变，或会导致失去对长端利率的控制。”