油价下跌也没用？美国通胀可能比美联储预想的更顽固

美国通胀正从能源价格上涨演变为更广泛的经济问题，美联储遏制物价的难度随之上升。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）承诺将采取行动恢复物价稳定，但最新数据表明，这场抗通胀行动恐怕不会迅速见效。

美国10月消费者价格指数（CPI）连续第三个月大幅上涨，过去12个月通胀率升至4%，创三年来新高。不过，这一数字尚非官方公布的同比通胀率。

数据公布后，华尔街迅速调整利率预期，市场认为美联储12月会议加息已成定局，联邦基金利率期货甚至显示，加息概率达到100%，部分投资者开始押注一次性加息50个基点。

真正令市场担忧的，并非单纯的物价涨幅，而是通胀压力正在从能源领域向更广泛的商品和服务扩散。美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）在CPI数据公布后的讲话中承认：“此前价格压力集中在少数几个类别，但最新数据表明，这些压力可能正在扩大。”

能源成本向全经济传导，通胀不再局限于油价

自沃什今年5月接任美联储主席以来，他多次强调，央行将通过降低通胀率、实现每年2%的目标，恢复“物价稳定”。但美联储已经连续五年多未能达到这一目标。

今年夏季，通胀上涨主要被归因于伊朗战争后油气价格飙升。美国消费者加油和乘飞机的成本上升，企业运输费用也随之增加。

面对已经承受多年通胀压力的消费者，许多企业最初选择自行消化能源成本上涨，没有立即将成本转嫁给客户。但企业高管和经济学家此前警告，企业不可能长期承担这部分额外支出。

最新通胀数据似乎印证了这一判断：能源成本上涨正在向经济各个领域传导。

如果问题仅仅是能源价格上涨，美联储或许可以采取观望态度，因为油价通常不会长期维持高位。过去两周，WTI原油已从每桶102美元下跌超14%。

但油价并非唯一推高通胀的因素。

特朗普政府去年春季在最高法院推翻原有一轮关税措施后，重新实施了新关税。关税仍在推高商品整体成本，相关价格已经连续四个月上涨。

与此同时，人工智能（AI）基础设施建设热潮也成为意外的通胀来源。数据中心建设所需的建筑材料、芯片及其他科技产品价格均有所上涨。

消费需求同样超出预期。今年春夏，美国消费支出没有像市场预期的那样降温，旺盛需求进一步推高了商品和服务价格。

Carson Group全球宏观策略师索努·瓦尔盖塞（Sonu Varghese）表示：“CPI数据表明，通胀依然高企，而且问题不只是能源、关税，甚至也不只是AI相关的供应瓶颈，而是一个范围更广的问题。”

美国经济需求的韧性还体现在餐饮和旅游消费上。即使餐厅价格持续上涨，美国人仍然频繁外出就餐；机票价格大幅上涨，也没有明显削弱航空出行需求。

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）指出：“更高的机票价格并没有减缓航空出行需求。”

这些因素意味着，物价可能在今年年底至2027年初继续上涨，美联储因此面临至少再加息数次的压力。

明年春季通胀能否降温，能源供应仍是变数

部分经济学家认为，通胀有望在明年春季开始回落。油价下跌将直接缓解部分价格压力；AI建设热潮也可能因公众反对数据中心、民主党推动限制行业发展，以及英伟达（NVDA.O）首席执行官黄仁勋辞职等因素而降温。

此外，特朗普政府关税措施带来的通胀影响预计将逐步减弱。如果民主党明年1月控制众议院和参议院，也可能推动撤销部分关税。美联储进一步加息则可能压低经济增长，为通胀降温。

不过，通胀能否在明年春季降至3%或以下，仍存在较大分歧。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）警告，能源价格上涨和AI建设热潮的影响可能持续更长时间。他特别提到，中东地区石油运输保险成本高企，以及柴油价格昂贵，都可能成为持续的通胀来源。

与汽车汽油不同，柴油目前供应紧张，原因是全球炼油产能不足，这一问题短期内难以解决。

杰富瑞首席美国经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）表示：“柴油价格仍然贵得令人瞠目。”

柴油是美国国内货物运输的重要能源，食品杂货、零售商品及其他商业货物都依赖柴油运输。柴油价格上涨因此会直接推高企业运输成本，并可能进一步传导至商品和服务价格。

沃勒表示，美联储的研究显示，能源价格压力可能比过去更持久地传导至商品和服务价格。他补充说：“这些研究结果并没有让我相信，这些因素会在短期内消退。”

沃勒此前已表示，不排除支持美联储12月一次性加息50个基点。随着通胀压力从能源领域向更广泛的经济活动扩散，美联储面临的政策选择正变得更加复杂。即使油价回落，关税、AI投资和柴油供应紧张等因素仍可能使通胀保持高位，令降息预期继续承压。

来源：金十数据