重磅改革！官方这次动真格，股市迎大利好！

近日，央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》。

从资本市场角度来看，当前货币政策对资本市场的支持正在进一步深化。

一方面，适度宽松的货币政策取向为股票和债券市场提供相对稳定的流动性环境。

另一方面，证券、基金、保险公司互换便利、股票回购增持再贷款以及债市非银大额赎回互换便利等工具持续完善，货币政策支持资本市场的路径更加清晰。

与此同时，宏观审慎管理进一步向非银金融机构和跨市场风险延伸，资本市场稳定机制逐步从流动性支持向系统性风险防范拓展。

适度宽松的货币政策基调延续，为资本市场提供了较为有利的资金环境。央行提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，综合运用并适时调整货币政策工具，把握政策实施的力度、节奏和时机。

前三季度，货币市场隔夜利率DR001均值为1.34%；9月末社会融资规模存量和M2同比分别增长7.1%和7.2%，金融总量保持合理增长。银行体系流动性处于合理充裕水平，有助于稳定金融机构负债端预期，降低资金面波动对市场的扰动。

从市场传导来看，较为平稳的短期资金利率能够降低机构融资成本，改善资产配置环境，同时也有利于提升市场对货币政策的稳定预期。随着经济运行和物价水平变化，后续货币政策仍将兼顾总量增长与结构优化，流动性支持有望保持连续性。

资本市场支持工具的进一步完善，是此次政策部署中最值得关注的内容之一。央行明确提出加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，即证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款。

两项工具分别从机构投资者和上市公司股东两个维度改善市场资金循环。SFISF通过资产互换机制，提升证券、基金、保险机构获取流动性和配置高流动性资产的能力，增强机构在市场波动阶段的资金调度空间。

股票回购增持再贷款则通过银行向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持股票回购和增持，改善市场供求关系，强化上市公司市值管理和股东长期投资意愿。两项工具形成互补，有助于同时改善机构端流动性和上市公司端的资本运作条件。

从实际落地情况来看，两项工具已经形成一定规模。11月2日，央行会同金融监管总局、证监会召开座谈会，进一步明确优化政策要素和实施细则。截至当时，SFISF余额为1050亿元；股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超过2800亿元。

后续政策将通过增加参与机构、适当降低互换费率、优化质押模式以及适时开展互换便利操作等方式，提升工具可得性和使用效率。股票回购增持再贷款则转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。

这一变化意味着资本市场支持工具正在由阶段性政策安排向常态化制度建设转变。随着参与机构范围扩大和融资成本进一步下降，相关工具对机构流动性管理、上市公司回购增持以及市场预期稳定的支持作用有望持续增强。

债券市场方面，债市非银大额赎回互换便利（BNSF）的推出，进一步补充了金融市场流动性支持工具箱。

近年来，银行理财、基金等资管产品已成为债券市场的重要参与力量，当市场波动导致投资者集中赎回时，管理人需要出售债券筹集现金，集中抛售又可能引发债券价格下跌和产品净值回撤，进而形成赎回压力与资产抛售相互强化的负反馈。

BNSF正是针对这一风险传导链条设计，通过合格债券抵押、央票互换和回购融资，为符合条件的资管机构提供应急流动性支持，帮助其平稳应对集中赎回。

与传统流动性管理工具相比，这一安排更加聚焦非银机构在极端市场环境下的现金流需求，也将央行流动性支持与市场化抵押品、回购交易机制相结合。随着资管机构在债券市场中的参与度不断提高，BNSF有助于缓解集中赎回带来的流动性压力，降低局部风险向整个债券市场扩散的可能性。

从更宏观的层面看，央行正在进一步强化股票、债券和外汇市场之间的风险联动管理。随着金融市场发展，银行、证券、基金、保险和理财机构之间的资金往来与资产交易日益紧密，单一市场的流动性冲击可能通过抵押品价格变化、资产负债表收缩以及交易对手关系向其他市场传导。

因此，宏观审慎管理需要从传统银行体系进一步延伸至非银领域。央行提出完善系统性金融风险防范处置机制，加强风险监测、评估和预警，并稳步拓宽系统重要性金融机构附加监管覆盖范围至非银领域。

这意味着未来金融监管将更加重视不同类型机构之间的风险关联，以及股票、债券等市场之间的传染渠道。对于资本市场而言，系统性风险监测和流动性风险处置机制的完善，有助于增强市场在外部冲击下的稳定性。

货币政策操作框架改革，则将进一步影响金融市场的利率定价和资金配置。央行提出，引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行，推动贷款利率定价基准从较为单一地参考LPR，转向更加多元的定价基准，并探索发放挂钩DR001的浮动利率贷款。

随着政策利率向货币市场利率和信贷利率的传导更加顺畅，资金价格形成机制有望进一步完善，金融机构资产负债管理也将更加市场化。对债券市场而言，短端利率锚的稳定有助于改善机构资金成本预期，提升债券定价和期限管理的有效性。未来，随着利率传导机制持续优化，债券市场的定价效率和金融资源配置效率有望进一步提升。

整体来看，三季度货币政策延续适度宽松取向，同时进一步丰富了资本市场支持工具和金融风险管理机制。

股票市场方面，SFISF和股票回购增持再贷款持续优化，有助于改善机构流动性和上市公司资本运作环境；债券市场方面，BNSF为非银机构应对集中赎回提供新的流动性支持机制；宏观审慎管理方面，非银金融机构监管和跨市场风险监测进一步强化。

三方面政策相互配合，货币政策支持资本市场的方式正逐步转向流动性支持、市场机制完善与系统性风险防范并重。

对于后续，随着资本市场支持工具持续完善、货币政策传导机制进一步畅通以及金融市场风险管理能力提升，有望为资本市场平稳运行提供政策支撑，市场韧性有望强化。

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