中信建投：A股市场底大概率确认，11 月是修复起点，超跌修复行情开启

核心观点

十月底低点大概率已是本轮市场底，AIAE 显示估值偏低，11 月是修复起点，但节奏更可能“进二退一”，修复斜率仍受一定约束。稳市政策已从应急托底转向机制建设，汇金“类平准基金”、国新诚通“结构引导”、宽基ETF 流入与回购增持再贷款共同构筑下沿，10 月底位置可视为短期底部支撑参考。海外加息、英伟达事件与AI 监管不确定性短期抬升风险溢价，中期强化自主可控逻辑。年末关注估值切换：机构仓位集中，补涨赔率来自“低配+低拥挤”，同时布局跨年主题。行业重点关注：

军工、农林牧渔、食品饮料、医药、银行、非银、公用事业等，主题关注：AI 短剧、物理AI、国产算力等。

市场底大概率确认，超跌修复行情开启

十月底的低点大概率已是本轮市场底，AIAE 模型显示当前市场有所低估。我们判断11 月有望成为修复行情的起点，但更可能是“进二退一”而非单边上行。往后看，修复的斜率受三重约束：一是12 月美联储加息与美债利率高企，压制高估值成长；二是英伟达管理层更迭，扰动北美算力链情绪；三是国内成交额与杠杆资金不足，增量资金以配置型为主。

稳市组合托底，构筑市场下沿

11 月以来稳市政策密集落地，从应急托底到机制建设。稳市机构是另一条主线，中央汇金被明确为“类平准基金”，另一方面，国新、诚通则承担“结构引导”的角色。对市场而言，这轮政策给出了一个相对明确的下沿，宽基ETF 的持续流入、国新和诚通的增持、回购增持再贷款的低成本资金，对应本轮政策密集出台的区间，市场在10 月底时的位置可视为短期底部支撑的参考点位。

海外加息、英伟达、AI 监管的三重扰动

美国10 月CPI 走强，海外加息预期升温，分母端压制仍在。更大的变量来自英伟达，本次事件涉及个人事项与董事会调查，不仅是管理层更迭对战略连续性、客户关系与供应链承诺的影响，还触及国家安全审查。

与此同时，美国AI 监管的不确定性也在上升。11 月以来，海外市场交易英伟达替代逻辑，英伟达加速下跌，同时费城半导体和纳斯达克指数整体上扬。对A 股而言，短期风险溢价上升，尤其压制北美算力链，中期则强化自主可控的政策逻辑。

注意估值风格切换的年末行情特征

年底往往是最容易发生估值和风格切换的时点，随着十月底三季报披露完成，投资者普遍会将视点聚焦至次年的景气行业，低估值、盈利确定性强的板块在年末的胜率通常更高。目前机构仓位仍较为集中，补涨的赔率来自“低配+低拥挤”；另一方面，关注跨年主题行情。

风险提示：政策落地不及预期；中东地缘局势恶化风险；美股波动超预期。